事件概述

　　公司发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入2.85亿元，同比增长15.15%；实现归属上市公司股东净利润0.66亿元，同比增长46.45%。同时，公司也发布2020年一季度报告，2020年一季度公司实现营业收入0.96亿元，同比增长64.06%；实现归属上市公司股东净利润0.24亿元，同比增长426.00%。

　　分析判断:

　　其他系列抛光液（钨、钴等）收入大幅增长，政府持续加大支持力度。

　　2019年公司营收2.85亿元，同比增长15.15%；其中，铜及铜阻挡层收入1.67亿元，同比增长1.34%；其他系列抛光液收入0.69亿元，同比增长69.47%；光刻胶去除剂收入0.49亿元，同比增长17.23%；公司依托积累十五年的表面处理技术平台、领先的技术优势以及良好客户基础，在逻辑芯片、3DNAND、先进封装等领域均有较好的业务拓展；尤其，随着半导体技术升级，公司其他系列抛光液，同步半导体材料、结构和工艺的复杂化而快速增长，业务规模不断扩大，销售收入不断增长。公司净利润增长主要来自政府对于关键半导体材料的高强度支持，其他收益的政府补助为0.27亿元，占利润总额的比例37.27%，推动2019年度公司归母净利润0.66亿元，同比增长46.45%。

　　研发费用加大投入，抛光液在先进制程持续突破

　　2019年公司研发费用0.58亿元，同比增长7.28%，占营业收入的比重为20.16%；公司的核心技术涵盖了整个产品配方和工艺流程，包括金属表面氧化（催化）技术、金属表面腐蚀抑制技术、抛光速率调节技术、化学机械抛光晶圆表面形貌控制技术、光阻清洗中金属防腐蚀技术、化学机械抛光后表面清洗技术、光刻胶残留物去除技术等。公司拥有多项自主知识产权和核心技术，截至2019年12月31日，公司及其子公司共获得196项发明专利，其中中国大陆144项、中国台湾43项、美国4项、新加坡3项、韩国2项；另有224项发明专利申请已获受理；公司加大研发投入可望加速抛光液在先进制程发展进度，包括公司在逻辑芯片14nm实现量产销售、10nm、7nm技术节点持续按照计划进行、存储芯片3DNAND制程、先进系统性封装等主要集成电路领域应用的技术研发。

　　投资建议

　　根据疫情对宏观环境和景气造成的冲击和公司2019年度经营情况，我们调整2020-2021盈利预测，我们将2020-2021年公司营业收入预测从3.778亿元/4.874亿元调整为3.769亿元/4.883亿元；对应公司获得政府支持力度加大，加上公司抛光液、光刻胶去除剂，持续往先进制程升级，毛利可望同步提速，将同时期公司归母净利润从0.756亿元/1.008亿元调整为0.773亿元/1.150亿元。考虑到2022年后公司存储芯片布局优势将越发显著，且公司在国内竞争地位稳固；我们预测2022年公司营业收入为6.130亿元，归母净利润为1.505亿元。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　疫情影响超出预期、半导体市场需求不如预期、行业竞争加剧、系统性风险等。