事件：

　　公司发布2019年报以及2020年一季报，2019年公司实现营业收入77.79亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长6.26%，实现扣非净利润2.96亿元，同比减少1.47%。2020年一季度，公司实现营业收入13.26亿元，同比下降19.25%；实现归母净利润0.64亿元，同比减少19%。

　　事件点评：

　　行业信息化解决方案业务发展良好，推出多云管理和网络

　　安全整体解决方案。2019年公司主营业务保持稳健增长，其中行业信息化解决方案业务2019年营业收入为57.50亿元，同比增长11.64%，毛利率为14.04%，同比增加0.15个百分点。值得注意的是，公司针对云计算架构的特点，推出了多云管理解决方案。客户可通过统一的管理平台实现多云之间的资源调度、计费计量、自动化运维、多租户管理、自服务式运营、监控告警等应用需求。该解决方案降低了用户使用云平台的运维门槛，提升了云资源的使用效率，增强了云基础架构对客户业务的支撑能力。此外，公司还提供网络安全整体解决方案，涵盖网络安全、数据安全、终端安全、云安全和安全态势感知五大领域，为客户提供深度防御的一站式解决方案。

　　专项服务和常续服务业务稳健增长，不断释放客户价值。2019年公司专项服务和常续服务业务营业收入为12.45亿元，同比增长4.61%，毛利率为24.35%，同比减少0.87个百分点。公司为客户提供的专项服务和常续服务保持较高的续签率，目前公司正积极升级服务平台，以实现常续服务管理的平台化和购买的可订阅化，提升使用体验，从而更大程度释放用户价值。我们认为项目后期的运维和服务相关业务毛利率较高，且客户黏性较强，持续完善服务平台有利于公司未来整体业绩的提升。

　　公司总体费用水平有所上升，现金流较为充沛。2019年，公司销售费用、管理费用较去年分别提升8.79%和14.52%，占销售收入比重分别为4.83%、2.46%。由于销售回款增加，2019年公司经营活动产生的现金流量净额达8.58亿元，同比大幅增长967.16%，此外，公司2019年期末货币资金为20.20亿元。我们认为，在手现金充沛有利于公司应对2020年复杂多变的国内外环境，稳步推进业务的发展。

　　打造两大新业务，推进公司升级转型。公司抓住行业信息技术创新市场的重大机遇，以信息技术创新为驱动、以行业应用为牵引，重点打造金融等完整的行业信息技术创新解决方案。同时，公司深化数据中心产业布局，于2020年在上海松江投资建设“云基地”数据中心，以云管理服务及数据中心运营服务为核心业务。数据中心一期规划机架3024个，主要服务金融云、政务云以及行业客户应用。“云基地”数据中心项目已被列入2019年首批支持用能的新建互联网数据中心项目名单。公司计划将面向行业的信息技术创新解决方案与数据运营服务打造成推动公司业务升级发展的双引擎。

　　投资建议：

　　我们预计公司2020、2021以及2022年的EPS分别为0.841、0.937和1.065元，对应P/E分别为28.31倍、24.72倍和21.74倍。目前IT服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为49.23倍，公司传统主营业务保持稳健增长的同时，积极打造行业信息技术创新解决方案和数据运营服务两大新业务，我们认为公司当前估值具备一定的上升空间，因此维持其“增持”评级。

　　风险提示：疫情影响客户项目进度风险；市场竞争风险；技术研发风险。