事件：

　　德方纳米发布2019年年度报告，营业收入10.54亿元，同比增长0.04%；归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长2.07%，符合预期。同时公司发布2020年第一季度报告，实现营业总收入1.57亿元，同比减少28.79%；归属于上市公司股东的净利润651.03万元，同比减少73.43%，收入超预期。

　　点评：

　　1）公司出货量较上年大幅增长，量增弥补价跌。2019年公司磷酸铁锂平均售价为4.28万元/吨，较2018年下滑约29%，2019年销售量为2.34万吨，较2018年增长约39%，磷酸铁锂产业链景气度有所回升。

　　2）2020Q1全行业受疫情冲击，公司出货量同比未下滑。公司Q1收入1.57亿元，预计2020Q1出货量约为4000吨，与去年同期基本持平。

　　3）上游材料价格加速下跌影响公司毛利，技术升级及锂价企稳将改善。受制于碳酸锂价格加速下跌，公司2019Q3、2019Q4、2020Q1毛利分别为18.8%、18.9%、21%，随着锂价见底可期，公司积极优化工艺及降本，毛利已逐步摆脱锂价的绝对束缚，开始企稳回升。

　　4）磷酸铁锂电池行业龙头集中度进一步提高，公司受益。公司的主要客户为宁德时代、亿纬锂能，2019年铁锂装机约11.3GWh、1.8GWh，为全行业第一及第四。公司2019年底产能约2.5万吨，随着2.5万吨在建产能释放，公司2020产能将达到5万吨。公司将通过定增再扩建产能4万吨，与CATL合资再建1万吨，行业龙头地位将进一步巩固。

　　5）以合理价格解决海外专利问题，进一步拓宽海外客户及海外项目。公司专利使用费2211万元与“LiFePO4+CLICENSINGAG”签署了专利转授许可协议，有利于公司进一步拓展海外客户及海外市场。

　　6）CTP+LFP+快充技术的逐步推进，将打开LFP行业应用空间。目前已有五菱宏光、比亚迪“汉”、北汽EU5、荣威Ei5等多款LFP纯电动乘用车将在2020年上市，行业热度持续回升。

　　考虑到疫情对产业链及行业需求的影响，预计公司2020-2022年净利润分别为1.5、2.2、2.9亿元，对应PE为39、27、20倍，买入评级！

　　风险提示：锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。