事件

　　2019年，公司实现营业收入600,749.78万元，比去年同期下降5.21%；营业利润16,403.74万元，比去年同期下降80.50%；利润总额2,166.52万元，比去年同期下降97.45%；归属于上市公司股东的净利润3,448.36万元，比去年同期下降95.71%。

　　点评

　　行业增速放缓，公司盈利能力有所降低，公司坚持技术投入，5G时代有望厚积薄发。2019年，CDN行业整体增速放缓以及国内CDN市场竞争趋于常态化导致大流量分发业务市场价格下降，公司的盈利也受到较大影响，同时公司计提商誉与无形资产减值准备7.56亿。公司现金流健康，截至2019年12月31日，公司持有的货币资金、定期存款及理财产品合计51.17亿元。2019年子公司CDNetworks首次被Gartner评为全球级服务商。

　　2019年公司继续保持较大规模的研发投入，研发投入金额为66,962.38万元，占公司营业收入的11.15%，研发体现在四个方面：（1）着重在超高清视频领域发力，优化云视频平台；（2）强化应用加速能力；（3）发布“政企安全加速解决方案3.0”；（4）完成平台的互联网协议第6版（IPv6）升级，目前公司全线产品均已支持IPv6。

　　公司加速拓展云安全及云计算业务，海外安全服务能力大幅提升。公司云安全平台与CDN加速平台无缝融合，提供DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案，为客户构筑新一代智能安全防护体系。2019年，公司面向政府机构及金融、制造、零售、电商、游戏等行业，利用现有销售体系，积极将云安全服务推向市场。海外方面，公司云安全平台上线纽约、法兰克福、中国香港、伦敦等8大清洗中心，安全防护网络覆盖亚太、北美及欧洲的重要城市和地区，安全防护规模与服务能力得到大幅提升，为开拓全球云安全市场提供支撑。

　　公司边缘计算平台进展顺利，深化产业合作，推进应用的创新与落地。2019年公司继续推进“面向边缘计算的支撑平台”项目建设，截至2019年末，该项目累计投入27,649.62万元，投入进度为86%。推出网宿边缘云平台（EdgeCloudPlatform），将计算、存储、传输等平台能力对外开放，提供综合性的边缘计算解决方案。在保证自身研发投入的同时，公司积极推进在边缘计算领域的对外合作。2019年7月，公司与铁塔智联技术有限公司正式签署战略合作协议，双方将在边缘计算、物联网等5G时代关键技术应用领域展开合作；同月，公司与海尔旗下工业互联网平台COSMOPlat达成战略合作，双方将在工业互联网、物联网、边缘计算和AI等前沿领域展开全方位的合作。

　　盈利预测

　　短期来看，受疫情影响，云办公、在线教育成为公司发展机遇，长期来看，CDN行业竞争格局基本稳定，CDN量增价稳成长可期。预计2020-2022年EPS分别为0.24、0.44和0.60元/股，对应4月22日收盘价8.99元，PE分别为36.72倍、20.26倍和14.97倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）CDN行业竞争格局恶化；2）5G商业进程不及预期；3）研发投入不及预期；4）海外业务拓展不及预期。