事件：公司于2020年4月23晚发布2020年Q1季报，营收2.02亿，同比增加16%，归属于母公司净利润4205万，同比增加30%。同时拟每10股派发现金4.80元，资本公积金10股转1股。

　　点评如下：

　　Q1业绩落此前预告中上区间略超预期，Q2保持乐观。公司于2020年4月23晚发布2020年Q1季报，营收2.02亿，同比增加16%，归母净利润4205万，同比增加30%，在此前业绩预告17%-35%中上区间略超预期，公司一季度营收淡季不淡，疫情影响下游封测端产能短暂制约营收增长，但需求端家电MCU、锂电管理芯片等产品受益国产替代持续推进放量，PMOLED显示驱动受Amoled替代呈现下滑，毛利率同比降低2%，主要销售组合变化影响，但展望Q2根据公告供应链的产能恢复良好，需求面尚未有调整的变动，管理层对于实现公司销售收入的增长极有信心；我们认为即使H2疫情存在不确定性，但受益国产替代份额明显提升、大家电从定频到变频ASP提升将对冲终端需求不振并成为公司业绩提升的主要驱动力量。

　　在建工程主要为合肥基地启动推进。公司在建工程249万，主要是合肥基地开始规划，后续有望借助合肥地域的面板、半导体、汽车等区域产业链优势实现在终端客户的快速导入，给公司增长带来持续动力。

　　2021年多业务业绩共振，估值存在低估。公司此前业绩大部分来源于家电业务，受下游家电渗透及增长制约公司成长性和估值；但我们看到大家电MCU的国产替代加速叠加锂电池管理芯片2020年的元年，以及公司卡位智能家居“WIFI+MCU”，WIFI产品对公司主业MCU业务或将带来倍数效应的产值带动，且叠加OELD驱动芯片扭亏为盈，公司四大业务在2021年或将共振，2020年估值有望迎来拐点，考虑未来三年的成长性及可比公司估值，公司目前估值35x仍存在低估。

　　盈利预测：我们综合考虑疫情对海外需求等潜在影响，给予公司2020-2021年营收分别为9.86、13.38亿，归母净利润2.30亿、3.20亿，同比增加21%、39%，对应估值为35、25。我们看好公司2020年中短期国产替代趋势下大家电MCU、锂电池管理等放量的确定性以及2021年后中长期布局智能家居及IOT生态的空间性。综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，国产替代不及预期