【事件概述】

　　4月24日，每日互动（300766.SZ）于全景网举行2019年度业绩网上说明会。年报显示，2019年每日互动业绩出现明显下滑，在营业收入同比减少0.18%的情况下，归母净利润同比减少56.19%。

　　同时，每日互动的应收账款剧增，经营活动现金流出同比大增112%，经营现金流净额也由正转负，现金流压力大幅攀升。

　　【分析解读】

　　一、应收账款同比飙升124.47%创新高

　　2019年末，每日互动应收账款达2.47亿元，同比增长124.47%，创6年来新高。应收账款占当期营业收入的比例达46%，同比增长25.6个百分点，同样处于6年来的最高水平。

　　对此，每日互动在回复时代商学院的询问时称，公司期末应收账款较期初金额增长了124.67%，主要原因一方面是随着公司服务能力持续提升，增长服务投放平台不断迭代优化，以腾讯广点通、头条巨量引擎等流量为基础，代理业务流水增加，相应应收账款有所增加；另一方面是报告期内公司在公共服务、风控服务等多个垂直领域取得了突破性的进展，对应业务模块收入大幅增长，相应应收账款有所增加。

　　招股书显示，广告代理业务中，每日互动一般先代客户进行充值，30-45个工作日内向客户收取充值代垫款项，因此容易产生较多的应收账款。

　　此外，2019年每日互动营收构成中新增了“公共服务”“风控服务”两项业务类型，公共服务实现销售收入1.11亿元，占总营收的比重达20.63%，风控服务实现销售收入0.69亿元，占总营收的比重达12.83%。

　　不过，公共服务业务的主要客户为政府机构，而风控服务业务的主要客户为金融机构，而这两类客户的回款周期通常较长，这也是导致每日互动应收账款飙升的原因之一。

　　时代商学院还注意到，每日互动应收账款前五名客户回款慢的问题愈发严重。如图表2所示，2016—2019年，随着经营规模的扩大，每日互动前五名客户销售占比整体呈下降趋势，由2017年的高点50.6%下降至2019年的35.77%。

　　而2016-2017年，应收账款前五名余额占比基本与前五名客户销售占比相当，然而2017年后，两者便出现明显分化。在前五大客户销售占比减少的情况下，每日互动应收账款前五名余额占比提升，这或与其应收账款回款速度下降有关。