事件：2019年公司实现营收170.53亿元，同比增长0.41%，实现归母净利润16.11亿元，同比增长60.4%，全年利润落于业绩指引中位区间，符合预期。

　　1Q20公司实现收入26.16亿元，同比下滑22.15%，归母净利润1.62亿元，同比下滑14.23%，扣非净利润1.19亿元，同比-30.77%，符合预期。

　　智能板卡占比继续提升，教育业务逆势增长，积极开拓企业业务。2019年公司继续在板卡业务上优化产品结构，智能板卡出货量占比从2018年的41.04%提高到2019年的49.22%；教育业务逆势增长，奥维云网数据显示，2019年中国大陆IWB销售额同比下降21.46%，公司依托产品、销售和服务优势实现教育平板市占率提升9.68pcts至46.18%，收入同比增长8.25%；企业业务发展良好，市占率提升7.47个百分点，收入同比增长23.27%。

　　2019年60.4%的利润增速显著高于0.41%的营收增速，2019年公司毛利率27.3%，同比大幅提升7.2pcts。盈利能力改善原因在于：（1）原材料成本下降。

　　2019年面板价格持续下行降低了交互屏板成本，受益于此，交互屏板毛利率从2018年的30.5%上升到了2019年的36.4%。（2）产品结构进一步优化。智能板卡收入占比继续提升带动板卡毛利率同比上升5.4个百分点到17.7%。高毛利率的交互平板收入占比从2018年的37.2%上升到2019年的40.7%，改善了公司整体毛利率。

　　1Q20公司收入同比下滑22.15%，扣非净利润同比-30.77%，主要是受到新冠疫情导致的短期需求萎缩。新冠疫情下，下游需求均出现大幅下降。TV需求下降影响板卡业务，产业在线数据显示2020年前两个月LCDTV销量同比下降18.9%。教育需求出现大幅萎缩和延期，中国教育装备采购网数据显示，2月涉及交互平板招中标的公告12例，同比下滑94.8%。中国教育装备网数据显示，一季度信息化设备招标采购数657例，同比下滑28.4%。远程办公和教学趋势助力交互平板业务开拓。虽然新冠疫情导致了短期需求的萎缩，但也使得远程办公得到企业的空前重视，具备远程协作功能的会议平板未来有望成为各企业的标配。公司教育平板业务也有望受益教育信息化和远程教学需求的提升。

　　维持“买入”评级。我们预计2020-2021年公司净利润为17.71、20.95和25.20亿元，对应PE为28.99x、24.52x和20.38x，维持“买入”评级。