事项：

　　公司公告2020年一季度实现收入51.3亿（YOY+14.2%），归母净利润2.08亿（YOY+4.4%），扣非归母净利润1.36亿（YOY+40.6%）。预告20H1扣非3.79亿~4.33亿（YoY+40%~60%)，Q2扣非净利润2.43亿~2.97亿（YoY+40%~70%）。

　　评论：

　　一季度预告业绩符合预期，中报预告超预期。受益于大客户软板份额持续提升，Mflex经营加速向好，新机备货有序推进，二季度订单能见度较好；Multek受益于通信板景气向上，在手订单饱满，经营质量持续改善；考虑防疫费用及爱心捐款影响，公司经营性利润实际更好；面对Q2的行业不确定性，得益于Multek利润释放和Mflex份额的持续提升，公司仍然预告了超预期的中报指引，显示了其对自身alpha的强大自信，有望继续逆势实现较好增长。

　　Mflex成长逻辑确认，疫情冲击下国内供应链份额有望加速提升。新冠疫情对产业链冲击明显，竞争对手一季度均有不同程度下滑，Mfex凭借卓越的内部管理和外部保障交付能力，逆势取得高成长，凸显了其行业领先的竞争实力。管理层依托自身技术和资本优势前瞻布局MPI产品，聚焦大客户手机以及其他创新硬件（Airpods、Pad、Watch等）业务，拿下3D摄像头/MPILCP天线等诸多核心大价值量软板料号；随着日系软板厂商竞争力/资本开支能力的不断下滑，其份额和料号有望持续向mflex倾斜，行业未来有望形成mflex与鹏鼎“二龙戏珠”的新产业格局。

　　5G新基建提速，通信板溢出效应凸显，Multek迎来发展良机。远程办公、在线教育等在疫情期间快速爆发，数据中心需求增长提速，拉动相应PCB出货增长。Multek作为技术和客户储备全球一流的PCB大厂，其在5G通信/新一代服务器/5G终端ELICHDI均有丰富的产能和客户储备，2020年有望上演三重奏。公司确立聚焦大客户战略，随着贸易战的缓和5G浪潮的演进，公司天时地利人和俱备，其业绩潜力有望逐步释放。

　　5G建设驱动基站滤波器爆发，卡位介质滤波器优享建设周期红利：公司作为介质滤波器龙头卡位优势凸显，自18年12月份以来艾福开始批量供应华为、爱立信等大客户，利润率显著高于传统滤波器；目前公司2.6G/3.5G介质滤波产能有序扩充，有望充分受益5G基站建设加速周期，最大程度分食产业红利。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内领先的线路板厂商和5G龙头，我们坚定看好其在5G时代的产业布局。考虑疫情冲击，公司业绩增长节奏有调整，我们维持预计公司20/21年归母净利润为15.5/22.5亿。参考深南电路/鹏鼎控股/生益科技等可对比公司估值，我们给予公司2020年35倍PE，维持目标价33.76元，维持“强推”评级。

　　风险提示：5G手机销量不及预期，中美贸易争端加剧，PCB竞争格局恶化。