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事件点评:2020年业务重整效果初现,风电和工程机械有望发力
内容摘要
  事件

  川润股份发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度报告实现营业收入8.77亿元,同比增加9.04%;实现毛利1.20亿元,同比下降0.05%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长43.84%。2020年一季度实现营业收入1.65亿元,同比下降25.58%;实现毛利0.35亿元,同比下降30.00%;实现归属母公司净利润-0.06亿元,同比下降113.36%。

  点评

  与2018年相比,2019年全年归属母公司净利润同比增速大幅上行,但主要受非经常性损益影响,一季度研发费用和管理销售费用率高于预期

  2019年全年,年度报告实现营业收入8.77亿元,同比增加9.04%;实现毛利1.20亿元,同比下降0.05%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长43.84%。与2018收入和毛利同比增速相比,分别上升了23.97和59.16个百分点。全年实现综合毛利率21.62%,与2018年相比提高了2.38个百分点,与2019年第四季度相比下降了6.02个百分点。

  2020年一季度实现营业收入1.65亿元,同比下降25.58%;实现毛利0.35亿元,同比下降30.00%;实现归属母公司净利润-0.06亿元,同比下降113.36%。实现综合毛利率21.64%,与2019年第一季度相比下降了0.82个百分点,与2019年全年相比提高了0.02个百分点,与2019年第四季度相比下降了6.42个百分点。公司一季度因为研发费用支出超预期,管理和销售费用率未明显改善,公司整体业绩低于预期。

  维持“增持”评级,2020年持续关注公司业务重整进展,风电和工程机械行业业务拓展和弹性

  公司一季度业绩略低于我们预期,我们适当下调盈利预测。预计2020-2022年,公司可实现营业收入11.84、14.72和11.31元,归属母公司净利润4800、7300和6200万元。公司总股本4.3亿股,对应EPS0.11、0.17和0.14元。

  估值要点如下:2020年4月26日,股价4.23元,总股本4.3亿股,对应市值18亿元,2019-2021年PE约为38、25和29倍。未来2-3年,风电行业抢装推动行业高景气,公司给工程机械主机厂的配套有望突破放量,公司也将聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和净利率水平有望明显改善。公司基本面在未来2-3年有望大幅改善,我们维持“增持”评级。

  风险提示:建设进度和收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。