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珠宝业务逆势增长,扣非净利润表现靓眼
内容摘要
  事件:

  公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现营收103.03亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润3.25亿元,同比减少19.10%;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比增长35.81%。

  点评:

  地产和黄金业务贡献增量,扣非后业绩超预期。2020Q1公司营收稳步增长,-1.33-75.25%超预期(+35.81%)。地产业务为一季度营收贡献主要增量,地产业务实现营收41.50亿元,同比增加119.31%。受疫情影响珠宝首饰消费受到较大抑制,行业整体需求疲软,公司珠宝业务增速优于行业,公司珠宝黄金业务同比增长1.06%。公司持续推进渠道扩张,珠宝门店净增59家至2828家。同时公司运用资金优势给予经销商一定支持,缓解疫情对经销渠道的影响,使得珠宝业务实现逆势增长。

  毛利率明显改善,费用管控有效。2020Q1公司毛利率为22.17%,同比增加4.11pct,主要由于珠宝黄金业务和地产业务毛利率分别提升1.11pct和2.44pct。2020Q1公司期间费用率为10.86%,同比下降1.76pct,费用管控有效。销售/管理/财务费用率分别为2.89%/5.88%/2.09%,同比下降0.58/0.6/0.57pct。

  推动外延并购,围绕现有消费产业补强和延伸。公司通过内生和外延双向驱动,收购IGI与DJULA延展珠宝产业链,投资爱宠医生和携手希尔思进军宠物行业,收购海鸥和上海手表紧跟国潮实现国表双品牌布局,收购食用菌企业龙头如意情,进一步丰富食品产业链布局。

  盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为0.93、1.07、1.22元,对应PE分别为8X、7X、6X。维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期。
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