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2019年年报点评:年报符合预期,轨交信息化开启高景气周期
内容摘要
  2019年业绩触底反弹,各财务指标表现优异

  公司2019年实现营收6.90亿元(+32.76%),归母净利润1.30亿元(+23.62%),扣非会归母净利润为1.14亿元(+45.87%),相比前两年的低迷,2019年显著反弹。尤其2019Q4营收增速再创新高,达到66.22%。营收的快速增长带动费用率普遍下降,销售费用率为7.91%(-3.08pp),管理费用率14.66%(-3.23pp),研发费用率11.61%(-2.13pp)。运营方面公司明显好转,应收账款同比下降11.58%;经营性现金流净额由负转正,19年达到1.34亿元。

  在手订单充足,各业务线齐发力

  截止2020年一季度末,公司在手订单12亿元,实现大幅增长。2019年各业务线均有良好反弹:轨交仿真培训业务收入1.8亿元(+35.33%),车辆整备与检修收入1.77亿元(+65.42%),车载监测与控制收入1.61亿元(+47.71%);牵引供电和再生能量吸收等业务保持平稳。同时,公司多个新产品实现了市场突破,如地铁车辆脱轨监测系统成功突破北京市场,获得北京17号线全线供货。

  新基建拉开大幕,公司迎来高景气周期

  近年来国家铁路投资均保持在8000亿元以上,近年来铁路新建里程加速上涨。运达营收主要在铁路建设后,因此有一定滞后性,收入增速与前两年铁路新建里程数相关性较高。根据《交通强国建设纲要》,铁路及车辆装备自动化、信息化、智能化成为新方向。城市轨道交通投资持续增长,在建长度已经超过现有运营长度。预计2020年共有45个城市进行轨道交通线路建设,在建线路共计248条。当前疫情影响之下,基建的科技化属性显著增强,预计公司将开启较长的景气周期。

  风险提示:铁路和城轨信息化投入不及预期;新业务进展缓慢。

  投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年收入为9.43/12.49/15.97亿元,归母净利润为1.93/2.58/3.38亿元,利润年增速分别为48%/34%/31%,摊薄EPS=0.43/0.58/0.75元。维持“买入”评级。
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