事件描述

　　公司发布2020年一季报，2020Q1，公司实现营业收入10.61亿元，同比增长22.68%；归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长49.45%。

　　事件点评

　　环卫服务业务营收继续增长，新签环卫服务合同年化金额超4亿元。2020Q1，公司环卫服务实现营业收入7.11亿元，同比增长104.15%。公司新增中标合同年化金额是4.39亿元，同比增长9.48%；新签合同总金额16.85亿元，同比下降66.26%。目前，公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元，是去年同期的1.67倍；合同总金额为270.80亿元；是去年同期的1.34倍。

　　受疫情影响，环卫机械收入同比下降。受疫情影响，全国环卫装备一季度销量同比出现明显下降。2020Q1，公司环卫装备销量为988台套，同比下降36.01%，降幅略小于市场整体。公司2020Q1环卫机械板块实现营收3.43亿元，同比下降32.56%，占一季度总营收的比例下降到32.57%。

　　环卫服务业务毛利率明显提升。2020Q1，公司主营业务的综合毛利率为26.75%，同比上升1.93pct。其中，环卫服务业务毛利率为24.55%，同比上升5.06pct;环卫机械业务毛利率为31.31%，同比上升2.85pct。公司2020Q1销售费用率为6.97%，同比下降1.00pct；管理费用率为5.56%，同比上升0.47pct；财务费用率为0.09%，同比上升0.33pct。

　　经营性现金流同比略有好转。2020Q1，公司实现经营性现金净流量-2.42亿元（2018年报为-2.91亿元），同比略有好转。

　　投资建议

　　公司2020Q1新签环卫服务年化合同4.39亿元，继续保持增长。随着公司在手环卫服务订单规模的持续增长，未来公司环卫服务业务占比将继续提升，在环卫一体化的趋势下，快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS分别为0.77.851.01元，对应公司4月27日收盘价18.20元，20-22年PE分别为23.7021.4718.05，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　环卫市场释放进度不及预期；环卫装备销售量不及预期；项目进度不及预期；回款进度不及预期。