公司动态事项

　　4月24日，公司发布2020年一季度业绩，期间营业收入51.31万元，同比增长14.24%；归母净利润2.08亿元，同比增长4.43%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长40.55%。

　　事项点评

　　消费电子业务带动公司一季度逆势增长

　　公司核心业务为电子电路板，业务主体为“维信”与“超毅”。2019年电子电路板业务营收占比61.44%，是公司利润主要来源。

　　“维信”主营柔性电路板产品，是海外A客户核心供应商，与鹏鼎、日本旗胜等企业同属第一梯队。智能手机光学、显示等细分领域功能增加，单机软板数量与价值量增长带动市场规模稳步成长。

　　柔性电路板产品成熟度不断提升，国内供应商规模效应显现，公司市场份额有望进一步提升。平板电脑与TWS耳机业务为柔性电路板增量市场的主要贡献来源，同样也是公司一季度业务提振主要力量。

　　公司盐城二期工厂规划产能将在现有基础翻倍，未来成长突破产能瓶颈。

　　“超毅”业务主要为数通板，业务接近30%由海外云计算龙头贡献。疫情推动在线办公，公司业务获得云计算产业加码。公司在2019年针对“超毅”重点进行精细化管理调整，在成本管控以及新业务开拓获得积极成效。随着5G商用推开，“超毅”5G手机HDI产线以及基站用高频高速产线将再度加码公司硬板成长。

　　公司现金流改善底部夯实成长可期

　　公司2019年毛利率16.03%，同比维持稳定；销售净利率2.98%，上年同期为4.09%，净利率下降主要系期间费用率提升以及坏账计提损失4.66亿元。公司资本结构来看，公司负债率72.54%，同比微降；公司流动比率0.90，上年同期为0.88。从营运能力来看，公司存货周转天数与应收账款周转天数分别为78和95，上年同期分别为80和112，公司运营能力提升得益于精细化管理。公司经营活动现金流净额为26.51亿元，同比增长88.64%，指标增长主要得益于产品营收放量。我们认为公司营收提振，管理加强，未来业绩增长趋势较明确。

　　投资建议

　　我们预期公司2020-2022年实现营业收入251.67亿元、300.67亿元、343.67亿元，同比增长分别为6.85%、19.47%和14.30%；归属于母公司股东净利润为15.33亿元、20.74亿元和24.47亿元；EPS分别为0.95元、1.29元和1.52元，对应PE为23X、17X和15X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。

　　风险提示

　　（1）5G终端推广不及预期；

　　（2）新冠疫情蔓延导致系统风险。