事件：公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营收18.2亿元，同比增长24.6%；归母净利润2.6亿元，同比下降22.2%。2020Q1实现营收4.1亿元，同比增长39.3%；归母净利润0.01亿元，同比下降95.8%。

　　点评：

　　19年收入表现优于行业，基数效应致净利润下滑。2019年国内乘用车销量下滑9.6%，公司收入同比增长24.6%，增速大幅优于行业，主要原因：（1）天津安通林并表增厚业绩（贡献收入约2.4亿元）；（2）公司产品配套车型以中高端品牌为主，受益豪华车市场高景气度（2019年奥迪、宝马、奔驰等十大豪华品牌汽车在华销量合计超过290万辆，同比增速超过6%）。2019年公司归母净利润下滑22.2%，主要是由于2018年公司提高了对一汽富晟的持股比例，带来一次性投资收益约1.75亿元，使得2018年归母净利润基数较高。

　　疫情冲击Q1业绩，静待Q2开始逐季恢复。20Q1公司收入4.1亿元，同比增长39.3%（扣除天津安通林并表影响后，预计同比基本持平）；归母净利润大幅下滑95.8%，主要是由于：（1）受国内疫情以及天津新工厂投产等因素影响，毛利率同比下滑3.2个百分点；（2）合资平台业绩波动，对联营及合营企业投资收益同比减少约2000万元；（3）可转债等因素造成财务费用同比增加约1500万元。截止4月下旬，国内疫情已基本得到控制，随下游乘用车需求逐步回暖，公司新工厂产能爬坡，预计Q2起公司毛利率将逐季改善，业绩增速有望回升。

　　切入特斯拉等新能源及无人驾驶产业链，中长期成长空间打开。2019年以来，公司加大力度拓展新能源和无人驾驶客户，截止目前已取得特斯拉上海工厂ModelY、奔驰EQB系列、华晨宝马3系电动版、北美ZOOX无人驾驶的轻量化项目以及北汽新能源ARCFOX仪表板和门板、理想汽车门板等项目；同时，参股公司获得了戴姆勒商用车门板、大众MEB系列门板、广汽蔚来、蔚来ES6等客户仪表板和立柱等项目。新获取的各类优质项目将为公司中长期发展奠定良好基础。

　　投资建议：短期来看，随国内疫情逐步好转，公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量逐步回暖，叠加公司高资本开支期结束，成本端逐步改善，有望开启ROE反转向上。中长期看好公司品类扩张及新客户拓展，切入特斯拉、大众MEB等新能源及无人驾驶汽车产业链，中长期成长空间广阔。受疫情影响，我们下调公司2020年至2021年归母净利润预测至3.0、3.9亿元（前值为3.6、4.6亿元），对应EPS分别为1.07和1.40元，对应PE分别为10.1倍和7.7倍。下调6个月目标价至21.4元（对应2020年PE为20倍），维持“买入”评级。

　　风险提示：国内车市回暖不及预期，公司新项目、新产能落地不及预期。