事件：

　　公司于4月28日发布《2020年第一季度报告》，2020年Q1实现营业收入35.02亿元，同比下降19.47%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长0.50%；实现扣非归母净利润3.00亿元，同比增长5.03%。

　　点评：

　　公司精细化管理成效显著，归母净利润逆势实现增长

　　2020年以来，受新冠肺炎疫情冲击，行业供需两端均受到影响。报告期内，公司营业收入同比下降，但扣非归母净利润同比增长5.03%，经营性现金流同比增加31.12%，主要原因：公司持续进行精细化管理和对业务结构的优化，推动利润增速快于收入增速。我们认为，疫情将逐步平复，供给端逐渐复产复工，但外部不确定性依然存在，行业及公司在短期内仍会面临一定的挑战。然而，视频物联的长期需求趋势不减，公司作为行业巨头，在技术创新和解决方案方面具有领先优势，长期来看仍然具有较大的发展空间。

　　聚焦核心主业，转让SOC芯片及芯数模混合芯片子公司

　　公司发布公告，拟将全资子公司华图微芯100%股权转让给杭州淦成、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯，预估作价12亿元。华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片业务。在交易后，华图微芯将继续为公司主营业务提供战略支持，在产品规格、性能满足需求的前提下，公司在同等条件下优先向华图微芯或其全资子公司采购。我们认为，此次股权转让有利于公司聚焦核心主业，进一步优化公司业务结构优化，提高现有资源的配置效率。同时，转让所得的现金资产将作为流动性的重要补充，增强公司现金流水平。

　　发布《2020年限制性股票激励计划（草案）》，公司与员工共同发展

　　公司发布公告称，对公司部分高级管理人员、其他管理者（共10人）实施股权激励，拟授予股票数量为1339.15万股，约占总股本的0.4459%，授予价格为7.60元/股。两个解锁期内，分别需要满足：相对于基期，1）营收增长不低于34.10%且平均加权ROE不低于18%，或归母净利润增长不低于19.38%且平均加权ROE不低于19%；2）营收增长不低于64.95%且平均加权ROE不低于19%，或归母净利润增长不低于41.76%且平均加权ROE不低于19%。我们认为，此次股权激励有利于调动相关管理人员的积极性，有效激励公司发展中的核心力量，对团队稳定具有重要意义。

　　投资建议与盈利预测

　　伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策的持续推进，以及AI+视频物联的不断落地，行业需求持续增长。公司坚持推进精细化管理，毛利率有望维持高位。预测公司2020-2022年营业收入为306.97、362.66、428.77亿元，归母净利润为38.02、46.03、54.42亿元，对应EPS为1.27、1.54、1.82元/股，对应PE为13.44、11.10、9.39倍。考虑到：新冠肺炎疫情带来的不确定性、公司过去三年的PE主要运行在13-35倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.51%等因素，给予公司2020年22倍的目标PE，对应目标价为27.94元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠肺炎疫情导致宏观经济发展不及预期，雪亮工程等政策落地不及预期，海外市场拓展不及预期，创新业务发展不及预期，竞争加剧风险等。