事件：

　　公司公告2019年年报和2020年一季报：2019年公司实现营业收入15.65亿元，同比增长22.44%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长16.44%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长9.64%。2020年一季度公司实现营收2.40亿元，同比减少20.38%；实现归母净利润696万元，同比增长1.38%。

　　投资要点：

　　受益于国网混改与电力物联网建设，非电行业大型集团化客户拓展顺利。集团管理业务是公司主要业务，2019年国网推进电力物联网建设，公司承建了国网内多维精益管理体系、1233卓越资金管理体系、新一代电费结算、财务信息化顶层设计、财务中台设计等多个重大项目建设，2019年公司集团管理业务实现营收11.05亿元，yoy+26.87%。其他业务方面，智慧能源业务实现营收1.40亿元，yoy+20.79%；智能硬件及系统业务实现营收1.20亿元，yoy-12.87%；资产全生命周期管理业务实现营收7050万元，yoy+1.06%；人工智能业务、数字社会业务、配售电业务、区块链业务分别实现营收3613万元、3103万元、2432万元、1989万元，同比增速分别为30.25%、184.55%、9.85%、3886%。2019年公司集团管理业务在航空、医疗、粮食、能源化工等非电力行业拓展顺利，2019年公司电力行业外收入1.67亿元，yoy+36.21%，非电力行业收入占比已经达到10.66%，集团化管理软件产品电力行业外拓展的逻辑得到验证。

　　看好公司区块链业务发展前景。能源行业是区块链落地的重要领域，在碳交易、分布式能源交易、创新能源金融模式等方面有着较好的应用前景，在全球范围内有着多个能源区块链落地案例。公司在区块链技术积累深厚，且与国网电商在区块链领域有全面合作。截至2019年末，公司累计申请区块链发明专利37件，其中2019年新申请20件，公司在IPRdaily与incoPat联合发布的“2019年全球区块链发明专利排行榜（TOP100）”中位列第74名。2019年公司加入“工信部区块链重点实验室电力应用工作组”，并与国网电商共同成立了区块链应用技术联合实验室。目前公司已与国网上海电力、湖南电力、山东电力、河南电力、冀北电力、深圳链联科技等开展了区块链技术合作，试点区块链技术在数据存证、能源交易、供应链金融等领域的应用，并成功实现了多个项目的成功落地，我们预计公司将是国网区块链主要技术凭借之一，凭借深厚的技术积累，将深度受益于国内能源区块链的建设。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.37/0.48/0.62元，对应当前股价PE分别为36/27/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）与国网合作进展不及预期的风险；2）电力行业外客户拓展不及预期的风险；3）能源区块链推进速度不及预期的风险；4）公司业绩不及预期的风险；5）系统性风险。