事件：公司披露2020年一季报，2020Q1实现营收3.7亿元，同比增长11.14%，归母净利润为6239.33万元，同比下降62.79%，扣非后归母净利润为6110.46万元，同比下降14.24%。

　　疫情影响下，收入端仍然保持正向增长，公司业务偏向刚需诊疗。利润端下降较多主要是由于去年同期基数较高，2020Q1投资收益为-0.14亿元，去年同期为0.85亿元，主要是2019Q1放弃控股子公司控制权产生的投资收益较大所致。

　　2020Q1毛利率为55.43%，同比下降0.83pp，净利率为16.23%，同比下降33.82pp。期间费用占比31.94%（同比增加4.40pp）,其中销售费用率为15.52%（同比下降0.27pp），管理费用率为7.48%（同比增加0.45pp）,财务费用率为0.95%（同比增加1.21pp），研发费用率为8.00%（同比增加3.02pp）。

　　从现金流角度，2020Q1经营活动产生的现金流量净额为-1.52亿元（同比下降较多），经营性现金流净额/净利润为-2.53（同比下降2.43），主要是为了应对疫情，公司支付原材料采购款大幅增加所致。应收账款周转率为0.43次（同比下降0.06次），存货周转率为0.38次（同比下降0.23次），总资产周转率为0.12次（同比下降0.02次）。

　　净资产收益率(ROE)为2.70%（同比下降5.55pp），净利率为16.23%（同比下降33.82pp），资产周转率为0.12次（同比下降0.02次），权益乘数为1.35（同比增加13.64%）。资产负债率为25.74%（同比增加10.15pp）。

　　生育产线产品逐步丰富，肝癌早筛预期明确

　　CNV是贝瑞基因很早就开始研发的产品，去年也形成了专家共识。从技术、产品、目前的申报进程、技术的成熟度和专家认可度、目前已经开展业务的医院数量来看，贝瑞基因都处于非常领先的地位，这个领先优势会保持一段时间。

　　肝癌早筛产品分两个方向落地。一是传统的IVD模式，对于整个行业来说，肝癌早筛都是一个新的产品，具体申报标准与流程，需要与相关监管部门持续沟通确认。另一个方向是在试点医院/第三方检验机构以特检的形式进入商业化阶段，预计在2020年下半年将实现以特检形式落地。

　　由于2019年非经常性损益较大，我们预计20-21年净利润由原来的4.76、6.17亿元下调至3.84、5.10亿元，扣非后利润预计为3.74、5.00亿元，同比增长27.2%、33.7%，维持“持有”评级

　　风险提示：技术创新滞后风险、市场竞争加剧风险、汇率波动及关税变化风险、人才流失风险、肝癌早筛临床具有不确定性等