事件:

　　长城证券2019年总资产590.96亿元，较上年末增长22.05%，实现营业收入38.99亿元，同比增加41.62%；归母净利润9.92亿元，同比增加69.40%；EPS为0.32元/股，同比增长52%；加权ROE上升2个百分点至5.95%。

　　投资要点:

　　1、经纪业务精细化，重点业务发展态势良好：2019年，公司经纪业务向财富管理转型，业务营业总收入为15.86亿元，同比增长19.54%，营业利润率为50.47%，上升7.53个百分点。

　　2、投行业务持续多元化发展，品牌特色初显：债券业务主承销规模达564亿元，同比上升36.89%；ABS业务计划管理人发行规模位居行业第十，公司债业务募集资金总额位列行业第20名。

　　3、资管专项业绩增幅显著，行业影响力进一步提升：2019年，公司母公司受托管理资产总净值达到1693.80亿元，行业排名13名，比去年上升9位；专项资管业务净值为435.31亿元，同比增长31.15%。

　　4、固收业绩领跑行业，投资交易业务利润接近翻番：报告期内，投资交易业务实现营业收入11.57亿元，同比上涨63.66%，实现利润10.37亿元，同比上涨94.34%；固定收益自营投资年化收益率继续领先，超越中长期纯债型基金，大幅超越中债总财富（3-5年）指数。

　　投资建议:

　　我们预测长城证券2020—2022年的收入分别为44.45、49.48、53.94亿元，利润分别为12.95、15.56、17.33亿元，EPS分别为0.42、0.50、0.56，首次给予“增持”评级。

　　风险提示:疫情导致市场波动风险；同行业竞争加剧。