事项：

　　公司近期发布2019年年报，报告期内实现营业收入37.99亿元，同比减少9.62%，实现归母净利润-2.49亿元，同比减少198.66%，基本每股收益-0.60元/股，同比减少200.00%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　评论：

　　受计提商誉减值拖累，2019年净利润大幅下降

　　2019年东易日盛实现营业收入37.99亿元，同比减少9.62%，主要是家装业务下降所致；实现归属母公司净利润-2.49亿元，同比减少198.66%。

　　2019年前两大业务家装、公装分别实现收入32.94、3.26亿元，分别同比减少10.18%、8.56%。

　　分季度来看，Q1-Q4公司收入分别为7.97、10.68、9.17和10.17亿元，同比分别增长11.09%、-2.27%、-18.84%和-19.48%，增速逐季下降；归母净利润分别为-0.80、0.19、-0.71和-1.16亿元，同比分别增长28.38%、-75.52%、-197.04%和-169.06%；

　　净利润大幅减少是因为公司收入下降及计提商誉减值，公司2019年度共计提商誉减值2.32亿元。

　　毛利率小幅下降，费用率增长较高

　　2019年公司综合毛利率34.42%，同比下降约2.74个百分点，其中家装业务毛利率32.53%，较上年同期下降3.30个百分点，而精工装业务下降19.85个百分点至40.13%，公装业务上升1.31个百分点至38.59%。

　　公司期间费用率30.40%，较上年同期增加了5.40个百分点。其中销售、管理、财务、研发费用分别同比增加12.60%，4.29%，5.32%，25.92%。研发费用大幅增加主要系公司研发投入加大，报告期内3个子公司取得高新技术资格。

　　疫情对公司的影响可能将持续到2季度末

　　报告期内，经营活动产生的现金流量净额为1.05亿，同比下降48.99%。主要还是年度扣非后净利润大幅下滑所致。

　　不公装业务不同，家装业务受疫情影响更大，目前部分小区依然不允许施工，预计对公司业务的影响将持续到2季度末。

　　中长期来看随着地产投资向竣工端传导好转，公司家装业务的需求端有望在今年下半年迎来好转，公司的业绩拐点有望随之出现产品研发升级，满足客户高品质需求

　　2019年，企业自主研发的“东易日盛家装全链条运营管理系统”、“DIM+数字化深化设计系统”以及“基二人工智能及大数据的厨卫空间设计系统”作为新一代信息技术，被认定为2019年度第二批北京市新技术新产品（服务），本次三项北京市新技术新产品（服务）的认定是政府对企业技术先进性、创新性、潜在经济效益和市场前景的高度肯定。

　　2019年，公司新甲请企业与利和软件著作权29项，累计有效知识产权增至142项。

　　同时，在产品研发方面，2019年完成了“智享装产品”，运用智能照明、智能安防、智能语音、智能门锁、智能窗帘、智能洁具，智能净化水槽等多种设备联动系统，从安全、环保、健康、时尚、科技出发，带来全新的智能现代化的家居生活环境；

　　还完成了“小家配齐产品”，集硬装、软装、定制家具二一体设计，并针对小户型特点开发4个系列自营活动家具，“现代”“皓月”“套格”“木语”等产品系列，融入软装窗帘，灯饰的产品组合，打造高品质、高服务、高性价比的整装产品。

　　给予“增持”评级

　　我们预计公司2020年-2022年，公司营业收入分别为35.6亿元、41.2亿元、49.4亿元，同比分别增加-6.3%、17.5%、18.0%；归母净利润分别为0.82亿元、1.92亿元、2.39亿元，同比分别增加133.1%、132.2%、25.0%。预计2020年-2022年EPS分别为0.20元/股、0.46元/股和0.57元/股，对应的PE分别为30/13/10x，公司作为家装行业龙头，目前面临一定的挑战，这也倒逢公司加快营销变革，公司坚定走科技家装的路线我们认为符合行业发展趋势，但整体经营情况的好转可能需等到Q3，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济景气度变化的风险；

　　原材料和家具产品价格上涨的。