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事件点评:2020一季度业绩增速亮眼,风电装备模块化业务进展超预期
内容摘要
  事件

  通裕重工发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入40.27亿元,同比增加13.93%;实现毛利10.43亿元,同比增长27.04%;实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长8.22%。2020年一季度实现营业收入11.63亿元,同比上升46.39%;实现毛利2.43亿元,同比上升29.95%;实现归属母公司净利润0.11亿元,同比上升164.28%。

  点评

  受风电行业景气度持续高位以及公司铸锻件产能量产释放影响,公司2020年一季度业绩大幅超出市场预期,当前景气度仍持续高位

  2019年全年,公司实现营业收入40.27亿元,同比增加13.93%;实现毛利10.43亿元,同比增长27.04%;实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长8.22%。与2018收入和利润同比增速相比,分别下降了2.44和6.45个百分点。全年实现综合毛利率25.91%,与2018年全年相比提高了2.47个百分点,与2019年第四季度相比下降了0.27个百分点。

  2020年一季度实现营业收入11.63亿元,同比上升46.39%;实现毛利2.43亿元,同比上升29.95%;实现归属母公司净利润0.11亿元,同比上升164.28%。实现综合毛利率20.87%,与2018年全年相比下降了2.34个百分点,与2019年第一季度相比下降了2.57个百分点,与2019年第四季度相比下降了5.31个百分点。

  公司风电装备模块化业务2019年开始贡献收入,贡献收益的时点和毛利率水平超出我们预期,将大概率成为22年对冲风电下滑的主要增量业务

  公司2019年可转债项目,主要投向风电装备模块化制造和6MW及以上风电机组关键零部件制造项目。公司计划通过募投项目的实施,以模块化业务推动公司风电关键核心部件产品订单释放,促进公司风电业务进一步发展,提升风电业务的集成化生产能力。2019年风电装备模块化业务实现销售收入506万元,综合毛利率35%,该业务贡献收益的时点和毛利率水平超出我们预期。

  盈利预测

  我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入48.13、58.98和54.70亿元,归属母公司净利润3.51、4.53和4.29亿元,总股本32.68亿股,对应EPS0.11、0.14和0.13元。2020年4月28日,股价1.86元,对应市值61亿元,2020-2022年PE约为17、13和14倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们维持公司“增持”评级。

  风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。