前往研报中心>>
血制品板块恢复,全年有望保持较快增长
内容摘要
  事件:公司发布2019年报和2020年一季报,2019年,公司实现营业收入29.1亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润4.3亿元,同比下滑9.2%;2020Q1,公司实现营业收入6.5亿元,同比下滑0.1%;实现归母净利润9590万元,同比增长7.5%。

  血制品板块2020Q1显著恢复,全年有望保持较快增长。分业务板块看:1)血制品业务:2019年,整体营业收入(不包括复大医药)10.3亿元(+14.5%),实现净利润2.8亿元(-13.2%),其中人血白蛋白实现营收3.1亿元+3.8%);纤原实现营收2.7亿元(-7.1%);静丙实现营收3.3亿元(+37.6%);2020Q1,血制品业务实现营业收入2.4亿元(+18.3%),实现净利润6068万元(+4.3%);2)医药经销方面:2019年实现营收6.4亿元(+15.8%),实现净利润3577万元(+15.5%);2020Q1实现营收1.5亿元(-1.4%),实现归母净利润约1000万元(+56.8%);3)糖尿病(天安药业)方面:2019年实现营收3.6亿元(+13.8%),实现净利润6816万元(+12.9%),2020Q1,实现营收8812万元(+8.5%),实现净利润1470万元(+0.6%);4)生化药(新百药业)方面:2019年实现营收9.0亿元(+28.6%),实现净利润9170万元(+40.2%),2020Q1,实现营收1.6亿元(-20.1%),实现净利润1761万元(-17.3%)。

  丹霞调拨稳步推进,血制品业务有望爆发。采浆量方面,公司拥有12个采浆站,2019年采浆量372吨,我们预计2020年采浆量有望超过400吨。丹霞目前拥有25个单采血浆站,是国内目前血液制品单体企业中浆站数量最多的企业,预计丹霞调拨获批后,公司有望冲击千吨级别的采浆量,成为国内血制品龙头企业之一。此外,公司不断加强在大医院的学术推广力度,以及大力拓展基层市场,终端需求增长明显;再叠加新版医保的调整,预计未来血制品业务将持续高增长状态。

  盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为1.46元、1.83元和2.26元,对应估值分别约为22倍、17倍和14倍。公司围绕血液制品进行了广泛布局,公司业绩有望进一步提升,维持“买入”评级。

  风险提示:丹霞整合失败的风险;新产品研发不及预期的风险;非血制品业务销售不及预期的风险。