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疫情下传统诊断业务短期承压,长期看战投+外延带来的积极变化
内容摘要
  事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.13亿元,同比下降34.57%,归母净利润1274万元,同比下降78.85%,扣非净利润1632万元,同比下降72.67%。

  受疫情影响业绩短期承压。2020Q1受新冠病毒影响,医疗机构正常的诊疗工作受到限制,生化诊断试剂终端需求受到明显影响,此外疫情期间公司原材料采购、生产安排、物流配送、商业推广受到限制,一季度销售订单减少,公司营业收入和利润随之下降,随着各地医疗机构逐步恢复正常的诊疗秩序,我们预计二季度开始公司诊断业务有望逐步恢复。考虑到仪器摊销等固定成本以及Q1捐赠疫情相关产品带来费用上升,公司综合毛利率61.07%,同比下降8.13pp,期间费用率42.22%,同比提高15.46pp,公司净利率11.30%,同比下降23.67pp。

  诊断试剂是公司收入主要来源,2020Q1同比下降34%。体外诊断试剂业务仍是公司营业收入的主要来源,2020Q1实现诊断试剂收入1.05亿元,同比下降33.78%,主要受疫情负面影响。

  引入国药为第一大股东,并联合国药收购国内免疫组化龙头企业,产品线进一步丰富。公司拟定向对国药投资发行不超过8633万股,发行结束后国药投资持有公司股票约14.81%,成为公司第一大股东,未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势,持续提高公司市场竞争力;同时联合国药收购国产免疫组化龙头福州迈新95.55%股权,公司占65.55%,中国免疫组化市场景气度高,公司产品线持续丰富后,有望打开长期成长空间。

  盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入9.60、11.83、14.13亿元,同比增长14.22%、23.22%、19.40%,归母净利润3.84、4.93、5.98亿元,同比增长15.83%、28.41%、21.24%,对应EPS为0.77、0.98、1.19元。公司目前股价对应2020年23倍PE,考虑到公司生化、血凝业务趋势向上,外延进入高景气病理领域,同时引入优质战投打开长期成长空间,维持“买入”评级。

  风险提示:海外合作不达预期,重大资产重组失败,新产品市场推广不达预期。