19年因管理不善，股东占款等原因，业绩大幅下滑。2019年，公司实现营业总收入21.25亿元，同比-3.64%，归母净利润-13.97亿元，同比-702.3%。2019年行业竞争加剧叠加公司原管理层出现较大变动，原第一大股东资金占用、公司经营管理出现问题等原因导致2019年公司业绩出现大幅下滑。1、因大股东占款，公司管理不善，技术迭代较快没有跟上，公司计提存货跌价准备约7.18亿元2，公司丢失部分高毛利软件开发业务，集成业务占比上升，另外，信息化模式发生较大变化，公司部分项目停滞或延期，营业成本同比增加约4.56亿元，毛利额较上年同期下降约5.19亿元，毛利率降低，管理费用大幅增加。

　　为抗击疫情，成本和费用先行支出，主营业务收入延迟，业绩暂时受到影响。2020年第一季度，公司营业收入2.94亿元，同比-22.83%，归母净利润-1.36亿元，同比-856.06%。疫情后，公司全力协助国家各级医疗卫生系统抗击疫情，主营业务因此放缓。一是储备项目招投标时间延期，落地时间延后。二是在建项目客户验收时间推迟，影响收入确认。三是公司今年重点推进的信创业务，由于疫情影响现场拜访，业务推动远低于预期。但随着逐步复工，3月新签合同额环比2月增幅240%。

　　中国人寿成第一大股东，未来协同效应明显。2019年11月，中国人寿成为公司第一大股东，未来会在医疗科技板块、智慧城市板块、健康管理板块、信创板块进行深入全面协同，带领公司转型。例如，中国人寿将借助万达信息二十多年在医疗领域积累的海量数据，推进中国人寿在已病人群中开发单病种产品，首个产品“肺安保”已经推出。基于万达信息技术支持的大数据DRGs，将为保险公司节约大量的医保赔付费用。

　　疫情凸显公司行业地位，增加客户需求，为后续业务打下基础。2019年，公司民生服务业务营业收入9.99亿元，同比+21.13%，毛利率24.16%，同比-17.45pct。公司不断通过新产品和新服务，深度参与“三医联动”、分级诊疗、医共体和医联体等方面的改革。应用服务上，“上海健康云”已成为上海“互联网+医疗健康”唯一入口，实现了对上海16个区的服务全覆盖。疫情期间“健康云”平台是入沪观察人员登记的唯一入口，目前已为多个省市提供健康管理服务云清单，并紧急落地多家医疗机构互联网医院云服务。公司在疫情期间第一时间完成了湖北各个市、区属医疗机构疫情上报与武汉人口健康信息平台的对接工作，并投入到武汉火神山医院信息化项目建设。从全国来看，公司快速响应了80多个卫健委客户的疫情防控数据交换和数据治理的应急需求，新建和升级了40余个基于全民健康信息平台的新应用。不过，此次疫情暴露了医疗系统的一些短板，也给公司带来一些机遇，比如医疗信息化、互联网医院、分级诊疗等，预计未来各省市会对这些问题有所侧重加强。公司在上海的模式有希望复制到其他地区。疫情使得G端、B端和C端用户均对线上医疗有了新的认知和依赖。公司部署在上海、浙江、新疆等地的互联网医疗平台，在近段时间的接入医院和注册会员数、会员活跃度都有大幅增长。

　　“市民云”及”一网通办”业务受到好评，有望在全国范围内快速铺开。智慧城市及其他板块，2019年营业收入11.35亿元，同比-18.44%，毛利率21.71%，同比-24.51pct。“市民云”成功上线全国抗疫情服务专版，协同中国人寿推广全国41个城区，全国抗疫情专区服务总人次1300万，全国通行证服务4900万次，全国口罩预约服务6800万次，全国信息采集服务51万次；目前已经拓展到上海、成都、长沙、海口、柳州、扬州等城市，覆盖人口6000万，注册用户数超过1560万。每个城市都打通了几十个部门和过百项服务。另外，公司在上海首创了“一网通办”模式，得到国家高度认可。万达信息作为上海“一网通办”总集成商，在深耕上海的同时也正在加快推进区域一体化以及全国推广工作。

　　投资建议：目前公司非经营性占款问题得到有效解决；中国人寿为第一大股东，与公司有明显的协同关系；疫情增加城市服务和医疗民生服务的信息建设需求，给公司带来明显的业务增量，我们预计2020年至2022年每股收益分别为0.22、0.38和0.47元。净资产收益率分别为8.2%、12.3%和13.3%，给予增持-A建议。

　　风险提示：公司管理出现问题，产品和服务没能跟上行业的发展速度。