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TWS研发兑现利润,2020年看产品升级
内容摘要
  事件:公司于2020年4月28日晚发布2019年年报及2020年Q1季报,其中2019年归母净利润为1.23亿,同比增加130%,2020年Q1归母净利润为4938万,同比增加77%,另外公司公告2019年利润每10股派发现金1.5元,同时资本公积金每10股转增5股。

  对此我们点评如下:

  2019年TWS研发兑现利润,2020年Q1高增速开端。公司于2020年4月28日晚发布2019年年报及2020年Q1季报,其中2019年营收12.43亿,同比增加41%,归母净利润为1.23亿,同比增加130%,营收和利润大幅增加主要源于TWS耳机贡献,公司2018年Q4研发以来凭借声学领域数技术沉淀和品牌优势在TWS1、Lolipods等系列产品推广良好,从产品结构看耳机耳麦系列营收6.84亿元,同比增长91.27%,且带动整体毛利率到35.30%同比增加4.1个百分点;其他业务保持稳步发展,空气净化器等业务计提减值损失6532万拖累部分利润,预期2020年将大幅改善。从Q1看,公司TWS耳机贡献持续业绩,新推出声迈X3耳机重点完善中低端99元左右市场,营收端增加38%,净利润端整机78%落在此前业绩预告中上限,考虑疫情因素tws耳机短暂影响,传统娱乐耳机有所增长,口罩业务大幅增加,展望Q2及全年我们认为随着TWS需求旺季来临,公司业绩将继续维持高增速。

  2020年继续加大研发,多产品矩阵重塑品牌。作为品牌厂商,前瞻的研发设计能力是保持竞争力的关键,公司拥有300多名研发人员,2019年研发8331万元,同比增加35%,从方向上看公司重点加大了在智能语音耳机、TWS降噪耳机、教育耳机等研发和布局,根据公司此前Q1季度CES展会展览的主动降噪产品、线上发布99元的TWS,去年lolipods等耳机,公司形成中高端、中端、中低端不同价格和客户定位的的产品矩阵,展望全年国产品牌有望在Airpods和山寨机实现突围,我们看好以漫步者为代表的全产品系列品牌厂商。

  盈利预测:TWS耳机全年对疫情影响较小,我们预计公司2020-2021年营业收入分别21.73、26.71亿元,同比分别增长75%、23%,实现归母净利润分别3.21、4.18亿元,分别同比增长161%、30%,对应2020-2021年PE分别为29、23;综合考虑Tws耳机行业的景气度及公司的成长阶段、自主品牌的竞争优势&稀缺性以及可比公司估值,维持“买入”评级。

  风险提示:TWS销量不及预期;市场竞争风险,系统性风险