事件：公司2019年实现收入9.8亿，同比增长2.9%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长10.1%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长8.2，2020年一季度实现收入2.5亿元，同比增长54.5%，实现归母净利润5070万元，同比增长787.2%，实现扣非归母净利润4776万元，同比增长2584.7%。

　　2019年经营效率持续提升，经营现金流表现较好。公司费用持续优化，2019年销售费用率、管理费用率分别下降0.81、0.13个百分点，同时整体毛利率提升3.3个百分点，经营效率进一步提升。另外，2019年公司经营性现金流为0.95亿，同比增长25.5%，表现较为亮眼。

　　2019年各产品线表现较好，影像诊断产品线持续完善。2019年核心产品DR销量近1700台，连续十年位列国内份额第一，随着移动DR的上量，公司DR业务有望实现快速增长，MRI作为公司第二大产品，增速15%左右，位列国产品牌第二位，随着产品型号的持续丰富，MRI业务有望加速增长，DSA等产品实现了快速增长，CT作为公司下一个重要的增长点，目前已有16排CT上市，更高端CT正加紧研发中，另外，基于百胜技术的彩超产品已于今年初获批，公司医学影像产品线呈现多点开花趋势，有望实现持续稳健增长。

　　2020Q1业绩受疫情影响较大，移动DR高速放量。受国内新冠疫情影响，公司2020Q1移动DR设备等需求骤升，累计交付数百台，带动公司一季度收入增长近55%，归母净利润、扣非归母净利润更是显著增长787%、2585%。另外，海外疫情持续爆发，进一步打开了移动DR的需求，公司已接到相应订单，有望带动公司Q2继续快速增长。

　　万里云价值被低估，未来发展潜力巨大。公司万里云业务通过线上诊断+线下影像中心等模式实现了快速发展，2019年收入1.1亿，同比增长163%，略微亏损，2020年有望扭亏盈利。此次国内新冠疫情中，万里云在多家医院应用了AI技术，为抗击新冠发挥了重要作用，潜在价值巨大。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿、3.2亿和3.9亿元，对应估值为36、29、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求大幅下滑，新产品推广不及预期。