业绩总结：公司公告2019年年报，2019年实现营收28.3亿元（+47%），实现归母净利润5.1亿元（+6%），实现扣非归母净利润2.8亿元（+12%）。公司同时公告2020一季报，2020Q1实现营收10.4亿元（+56%），实现归母净利润1.9亿元（-23%），实现归母扣非净利润2亿元（+90%）。与此同时，公司公告2019年利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.08元（含税），总计派发现金红利1亿元（含税），加上19年回购股份资金7134万元，总计占2019年归母净利润的34%。

　　2019年游戏业务、杭州聚轮并表等带动公司业绩高增长：1）2019年11月，杭州聚轮并表，杭州聚轮在2019年实现扣非归母净利润1.2亿元，承诺业绩完成度110%；2）受并表等的影响，2019年公司研发支出、管理费用均大幅提升，费用端增加；2020Q1公司业绩高增长：1）20Q1疫情影响下，公司的棋牌类游戏、杭州聚轮的直播业务用户使用时长大幅提升。2）20Q1公司持有的平治信息、华数传媒股票公允价值下降带来公允价值变动损失5844万元（19Q1同期公允价值变动收益为2亿元），使公司20Q1归母净利润同比下降。

　　股票期权激励计划稳步推进中，有望激活企业活力。2020年4月初，公司公告2020年股票期权激励计划草案，拟向包括管理层、核心产业板块经营管理及业务技术骨干在内的189名激励对象授予不超过1300万份股票期权。在2021-2023年三个会计年度中，分年度对公司的业绩指标考核：以2018年财务数据为基准，归母净利润增长分别不低于20%/28%/35%，且不低于同期公司同行业平均业绩（或对标企业75分位值）水平。

　　以“浙江及国内传媒数字经济的领跑者”为目标，深度布局数字经济。1）2019年9月底，公司出资5720万元收购控股股东持有的浙江智慧网络医院100%股权；2）2019年11月，公司以自有资金2.3亿元收购杭州聚轮40%的股权，布局休闲娱乐视频直播。3）2019年底，公司控股股东以4971万元资产及2000万元现金对公司全资子公司浙报融媒体增资；4）2020年4月，公司作为基金有限合伙人以自有资金3.1亿元参与投资兰溪观复投资基金，布局电竞产业。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.45/0.53/0.62元，基于1）游戏业务正不断拓展市场；2）与杭州市政府、阿里等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设；3）公司深度布局数字经济，维持“买入”评级。

　　风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺风险。