事项：

　　公司近期发布2019年年报，报告期内实现营业收入169.17亿元，同比增长8.09%，实现归母净利润6.22亿元，同比增长8.59%，基本每股收益0.30元/股，同比增11.11%。公司2019年的利润分配预案为每10股派发现金红利1.48元（含税），分红金额达到3.12亿元，占到归母净利润的50.10%。2019年度不进行送股及资本公积金转增股本。

　　评论：

　　全年各项指标均稳中有升

　　2019年太极实业实现营业收入169.17亿元，同比增长8.09%；实现归属母公司净利润6.22亿元，同比增长8.59%。分业务来看，2019年前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电分别实现收入120.93、43.07、4.05亿元，分别同比增长16.36%、4.40%、27.29%。

　　分季度来看，Q1-Q4公司收入分别为38.08、45.63、40.98和44.49亿元，同比分别增长7.48%、10.19%、15.66%和0.52%，同比四季度均稳中有升；归母净利润分别为0.96、1.91、1.66和1.70亿元，同比分别增长20.52%、52.80%、1.90%和-17.28%。

　　综合毛利率、期间费用率均略有下降

　　2019年公司实现综合毛利率12.79%，较上年同期减少了0.46个百分点，其中前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电毛利率分别减少了0.98、-0.88和1.51个百分点至10.41%、15.50%和54.95%。

　　报告期内公司期间费用率7.47%，较上年同期减少了0.30个百分点。报告期内，销售、管理、财务、研发费用分别同比增加-32.31%，1.45%，10.87%，3.86%。销售费用大幅减少主要系报告期内出售江苏太极股权后，合并范围减少所致。

　　经营现金流大幅改善，收现比、应收账款均显示经营质量提升

　　2019年公司经营活动产生的净现金流达到16.81亿元，较去年同期增长30.27%，主要由二子公司十一科技业务规模扩大，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。2019年收现比95.35%、较18年下降1.46个百分点；应收账款绝对额在收入增长的情况下较上年减少约1.1亿元，也显示公司经营质量的提升。

　　整体出售材料业务，产业格局更加优化

　　2019年，面对中美贸易摩擦的挑战和实体经济下行的困难，公司在危机中实现逆势增长，不仅实现所有板块的全面增长，更在高基数上保持了较快增长。

　　报告期内太极总部通过持续推进产业的转型，在制度建设、信息化建设、安全生产建设及文化建设等方面加强集团管控，为公司高质量发展打好基础，把准方向。2019年度整体出售材料业务，太极主营业务更加突出，进一步优化产业格局。2019年上半年，公司出资2亿元（占比9.48%）参不设立锡产微芯从事IDM项目，新设公司将涉足半导体研发、制造、销售和技术服务，进一步推进公司“突出主业，聚焦实业”战略实施。

　　重申“买入“评级

　　我们预计公司2020年-2022年，公司营业收入分别为194.7亿元、215.6亿元、234.4亿元，同比分别增加15.1%、10.7%、8.7%；归母净利润分别为6.93亿元、7.92亿元、8.92亿元，同比分别增加11.4%、14.3%、12.6%。预计2020年-2022年EPS分别为0.33元/股、0.38元/股和0.42元/股，对应的PE分别为31/27/24x，公司工程业务依靠高新电子工程、物流仓储工程、光伏电站工程三大支柱能保持未来三年收入较快增长，同时公司半导体封测业务订单量稳定，保持稳定增长。我们预计公司营业收入总体在未来三年还能保持一定增长，扣非后利润和收入也能保持同步稳定增长。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场需求下降的风险；

　　国际经济及政治局势变化的风险；

　　国内宏观政策变动的风险；

　　原材料价格大幅上涨的风险。