事件：公司公告2020年一季度实现营业收入5.3亿，同比下滑23.68%，归属母公司扣非净利润8392万，同比增长9%。

　　财务费用降低提振业绩，疫情影响毛利率有所下滑

　　3月31日，国家发改委发布2020年1-2月份天然气运行简况。1-2月份，天然气产量309亿立方米，同比增长6.1%；天然气进口量224亿立方米，同比下降4.4%；天然气表观消费量527亿立方米，同比增长1%。在疫情影响下，国内天然气消费增速快速下滑（去年同期值13.5%）。国内大部分城燃公司一季报业绩都受到不同程度的影响。公司一季度实现营业收入5.3亿，同比下滑23.68%，营业成本同比下滑16.7%，综合毛利率下降至38%。我们认为，毛利率下降的原因是城镇燃气属于重资产企业，收入端下降，固定成本下降有限。后期随着疫情改善，毛利率有望恢复。

　　公司一季度财务费用905万，比去年同期水平下降60%，降低了财务费用2000万左右，对一季度的业绩有明显提振作用。公司拟非公开发行股票数量不超过3500万股，募集资金总额不超过10亿元。拟非公开发行价格29.99元/股；发行对象为公司控股股东、实际控制人明再远，承诺锁定期三年。本次募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。2019年新天然气的财务费用为9152万元，随着市场的贷款利率下行以及募集资金的到位，新天燃气2020的财务费用或将有所改善。

　　进一步增持亚美能源达到51%左右，长期看好企业发展

　　董事会审议通过子公司香港利明以自筹资金不超过人民币1亿元，进一步增持亚美能源股票，说明公司管理层看好亚美能源的长期发展。按照本次公告内容完成后，上市公司将持有51%左右的亚美能源股权。

　　盈利预测与评级

　　1）随着上游成本下降以及下游复工复产推进，新疆城燃业绩有望逐步改善；

　　2）公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源，逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性；3）公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路，逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。我们预计2020-2022年，公司将实现归母净利润6.3亿元/7.6亿元/9.0亿元，对应PE为15倍/12倍/10倍，考虑公司的发展仍处于高成长期，预测未来三年净利润平均增长29%，成长属性走强配合全产业链模式持续完善，我们给予2020年20倍估值，对应目标价56.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新疆城燃售气量与接驳收入低于预期，亚美能源开采进度低于预期，天然气毛差下滑，接驳费下降超预期