事件：公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年实现营业收入26.88亿元，同比增长31.70%，归母净利润2.68亿元，同比增长44.57%。公司拟按每10股派发现金红利10元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2020Q1实现营业收入7.40亿元，同比增长17.32%，归母净利润1.03亿元，同比增长83.66%。

　　盈利能力稳步提升，费用管控良好：2019年公司毛利率同比提升1.75个百分点至34.26%，净利率同比提升0.89个百分点至9.98%，期间费用率同比提升0.93个百分点至20.90%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为14.73%、6.20%、-0.03%、2.85%，分别同比+0.73pct、+0.34pct、-0.15pct、+0.53pct。

　　电商渠道突出，疫情催生需求：公司充分运用互联网，快速进行线上渠道布局，现阶段主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销模式进行销售，预计线上渠道占比达90%以上。2020年一季度由于受到疫情影响，国内线下销售受限，线上销售情况良好，加之消费者居家做饭等需求增加，公司电热饭盒、养生壶等多品类表现突出，公司整体受益于疫情催生出的小家电需求的拉动，业绩增长亮眼。

　　品类多样，深耕细分：公司产品品类丰富，目前有400多款型号产品对外销售，产品适用对象涵盖各个年龄层人群及其生活与工作的不同场景。公司不断增长的动力来源于深耕细分领域，不断进行产品开发，满足市场的需求，2019年公司继续开拓新品，研发费用同比增长61.45%，各类小家电均实现了不同程度增长，其中个护品类表现亮眼，大幅增长1421.74%。

　　投资建议：疫情催生小家电需求，公司作为线上销售为主的细分龙头有望持续受益。预计公司2020-2021年实现净利润分别为3.56亿元、4.55亿元，对应EPS分别为2.97元、3.79元，对应PE34.90倍、27.32倍。给予公司2020年35-38倍PE，对应合理区间为103.95~112.86元，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，新品开拓不及预期。