事件：公司于4月30日发布2019年年报和2020年一季报。2019年，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长9.82%。2020年Q1，公司实现营业收入0.63亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长37.72%。

　　毛利率受降价策略有所下滑，市占率提升带动营收稳步增长。2019年，公司毛利率为67.29%，同比下滑4.38pct；2020年Q1，公司毛利率为63.73%；毛利率的下滑主要是由于公司降低产品售价所致。与此同时，2019年和2020年Q1，公司营收保持稳步增长，这主要是由于公司在电磁屏蔽膜领域的市占率快速提升。

　　持续加大研发投入，投资收益带动净利率有所增长。费用端来看，2019年期间费用率为22.44%，同比增长4.94pct；这主要是来自于研发费用的增长；2020年Q1期间费用率为18.61%。2019年，公司净利率为46.36%，同比增长1.6pct；2020年Q1，公司净利率56.14%；其中2019年实现投资收益1449万元，同比增长3772.94%；2020年Q1实现投资收益917.50万元，同比增长2383.19%；净利率提升主要是由于理财产品带来的投资收益和政府补助的增加。

　　电磁屏蔽膜市占率有望进一步提升，FCCL和超薄铜箔未来可期。随着5G手机对电磁屏蔽需求提升和汽车电子的发展，电磁屏蔽膜市场空间有望逐步打开。公司凭借产品优良性能和价格优势，有望替代日系厂商进一步巩固并扩大市场份额，实现该业务的稳定增长。公司拓展产品线至极薄挠性覆铜板和超薄铜箔，新品具有较高的技术壁垒，竞争格局良好，随着Q4新品产能的释放，业绩陆续在利润端得到兑现。

　　投资建议与评级：考虑到疫情一定程度上影响延缓新品释放进度和手机出货量，下调公司盈利预测和目标价，预测公司2020/2021/2022年的EPS为2.11/4.27/7.66元，当前股价对应PE为44.54/22.05/12.29X。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、新产品推广不及预期、产能释放不及预期