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业绩符合预期,低气价时代彰显接收站业绩弹性
内容摘要
  业绩符合预期,一季度业绩受疫情影响有所下降

  公司19年实现营业收入140亿,同比+10%;实现归母净利润11亿,同比+3%。受疫情影响,20年业绩情况出现一定下滑,20Q1实现营业收入28亿,同比-9%;实现归母净利润2亿,同比-9%。

  销气量稳步增长,20年目标增长27%

  19年天然气销量32亿方,同比+14%,其中电厂用气销量10亿方,同比+14%;非电用气销量22亿方,同比+14%。

  20Q1实现天然气销量7亿方,同比+16%,其中电厂用气销量2亿方,同比+148%;非电用气销量6亿方,同比+2%。

  公司20年目标天然气销售量40亿方,同比+27%。销气目标主要依靠“城中村”改造、拓展工商业用气、加大布局粤港澳大湾区市场以及外部市场拓展来实现,其中,公司目标到20年实现深圳地区非居民客户占居民客户比例达到1%,远期达到2%。

  低价进口现货持续低迷,接收站业绩弹性逐步释放

  截至4月24日,日韩LNG现货JKM价格2.03美元/百万英热,达到近几年最低。2020年以来,JKM均价3.4美元/百万英热,同比-47%,低于门站价58%。低价进口气对于国内管道气存在一定替代作用,有望带动公司购销价差的扩大。

  目前公司形成西二线、广东大鹏、广东大鹏TUA、迭福、储备与调峰库等共同组成的5路气源,其中LNG储备库设计能力可达10亿方,于2019年8月正式进入试投产,是公司20年业绩的重要增量,预计在进口LNG价格持续低迷的状况下,接收站业绩弹性有望逐步释放。

  气电盈利有望改善,带动公司销气量提升

  低气价时代,气电盈利情况有望逐步改善,将会带动公司发电销气量的提升。此外,公司为拓展产业链,于20年3月收购深南电旗下唯美电厂,未来电厂将受益于进口低气价带来的成本优势,增厚公司业绩。

  随着疫情得到有效控制,国内天然气需求逐步恢复,公司天然气销量未来有望实现更快增长,加上进口气低价运行仍在持续,有望赋予公司更高的业绩弹性。维持公司20/21年净利润预测15/17亿,新增22年净利润预测19亿,EPS为0.51/0.60/0.66元/股,对应PE为14/12/11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国内天然气需求增长不达预期,接收站接驳量不达预期,天然气价格波动风险。
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