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制造端快速增长,公司双轮战略雏形初现
内容摘要
  事件:公司发布年报,2019年实现营业收入12.9亿元,同比增长29%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长19%,对此点评如下:

  1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。2019年智能停车库销量6.38万个,同比增加31.8%,板块实现营收8.17亿,同比增长31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到22.9%。b.停车运营板块开始贡献收入。全年实现营收入517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成!c.其他制造板块保持稳定增长。自动化生产线实现收入2.06亿,同比增长19.1%;仓储物流板块1.14亿,同比增长2.5%;混凝土搅拌站1.14亿,同比增长50.1%。

  2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。a.盈利能力小幅下降。净利率2019年为11.84%,较2018年下降1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响0.6个百分点。b.费用实现有效控制。公司期间费用率18,76%,下降1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较2018年分别下降0.58pct/1.08pct。c.其他营运指标保持平稳。全年经营性现金净流入2282万元,存货周转天数略有提升,达到157天;应收账款周转天数小幅下降,约199天。

  3、看好公司中长期逻辑:a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配,国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。b.政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展,行业有望进入第二轮加速发展期。

  c.公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。

  投资建议与评级:预计公司2020-2022年归母净利润至2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应PE分别为18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。

  风险提示:停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。