公司动态事项

　　公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年实现营收211.04亿元，同比增长4.35%，归母净利润28.98亿元，同比下降29.66%；2020年一季度实现营收41.70亿元，同比下降15.47%，归母净利润4.60亿元，同比下降24.11%。

　　事项点评

　　2019全年营收稳步增长，2020Q1受疫情影响营收下滑

　　2019年公司营收稳步增长，从产品来看，汽车玻璃、浮法玻璃业务分别实现营收187.57亿元、36.44亿元，同比下降2.04%、增长13.17%；

　　从区域来看，国内、国外市场营收分别为105.77亿元、101.88亿元，同比下降8.60%、增长22.57%，国外市场收入占比提升，市场结构持续改善。由于上年同期出售福通股权确认投资收益、FYSAM项目整合期、汇兑损益、伊利诺伊公司支付赔偿、美国加征关税等原因，公司全年利润总额下降34.89%，扣除以上因素后同比下降7.45%。2020年一季度，受到疫情和FYSAM项目亏损影响，公司业绩同比下滑。

　　饰件业务整合等因素拖累毛利率，汇兑收益改善2020Q1费用率公司2019年毛利率同比下降5.17pct，其中汽车饰件业务整合期、浮法玻璃外售、汽车玻璃业务折旧摊销比重增加等因素分别影响公司毛利率3.40pct、0.67pct、1.30pct；2020年一季度公司毛利率同比下降4.63pct。期间费用方面，公司2019年期间费用率上升0.07pct，其中因汇兑收益较2018年减少1.23亿元，财务费用率同比上升0.69pct；

　　2020年一季度期间费用率同比下降4.04pct，因汇兑收益较去年同期增加2.02亿元，财务费用率同比下降5.17pct。

　　产品结构优化，SAM铝亮饰条资产提高集成化能力

　　公司产品结构持续升级，隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比同比提高1.72pct。同时，公司收购德国SAM铝亮饰条资产和江苏饰件，向铝饰件市场拓展并强化公司汽车玻璃的集成化能力，提升公司产品的竞争力。

　　投资建议

　　预计公司2020年至2022年EPS为1.03元、1.23元、1.44元，对应的PE为18倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。