业绩总结：公司发布2019年年报和2020年一季报，2019年实现营收30.9亿元（+20.9%），归母净利润2.4亿元（+28.6%），扣非净利润2.1亿元（+13.7%）业绩符合预期。公司2020Q1实现营收10.4亿元（+70.6%），归母净利润6552万元（+18.1%），扣非净利润6019万元（+40.8%），业绩超预期。

　　2019年业绩较快增长，符合预期。公司2019年营收同比+20.9%，其中，仓储物流车辆及设备业务营收18.3亿元（-1.5%），智慧物流系统集成业务营收12.5亿元（+83.6%，主要源于法国SAVOYE公司并表及无锡中鼎增长所致。）。公司2019年毛利率为23.5%（-0.6pp），其中，仓储物流车辆及设备业务毛利率23.6%（+1.4pp），智慧物流系统业务毛利率22.8%（-5.7pp，主要源于中鼎集成毛利下降）。公司2019年期间费用率为14.4%（+1.3pp），其中，销售费用率为5.1%(+0.8pp)，管理费用率为9%（-0.03pp，其中研发费用率上升0.5pp至3.3%），财务费用率为0.3%（+0.5pp）。公司子公司中鼎集成2019年营收7.9亿元（+16.3%），截至2019年12月31日，中鼎集成在手订单为23.9亿，是其2019年营收近4倍，将有力保障智慧物流系统业务快速增长。

　　2020Q1业绩高增长，超市场预期。公司2020Q1营收同比增速高达70.6%，剔除法国并表业务，原有业务亦保持较快增长，超出市场预期。公司2020Q1毛利率为20.3%（-2.6pp），有所降低，预计并表因素为主。公司Q1期间费用率为11.7%（-0.9pp），其中，销售费用率为5%(+0.5pp)，管理费用率为6.5%（-0.4pp，其中研发费用率下降0.6pp至2.2%），财务费用率为0.2%（-1pp，主要系本期汇兑损失减少所致）。Q1归母净利润增速大幅低于营收增速，主要由于非经常性损益影响，2020Q1非经常性损益533万元（去年同期为1274万）剔除非经常性损益影响，公司Q1扣非净利润增速高达40.8%，超出市场预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2/3.8/4.4亿元，公司当前市值对应2020年估值15倍PE，维持“持有”评级。

　　风险提示：疫情影响超预期风险；仓储物流车辆业务发展不及预期风险；智能物流系统业务发展不及预期风险。