事件：公司发布2019年年报，全年实现的营业收入为143.5亿元，同比增长3.4%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长0.68%，实现扣非后的归母净利润7.06亿元，同比增长7.4%；发布2020年一季报，Q1实现营收22.9亿元，同比减少27%，实现归母净利润1.1亿元，同比减少37%，实现扣非后的归母净利润0.99亿元，同比减少28%。

　　业绩略低于预期，电池材料业务占比持续提升。公司三元前驱体全年出货量超过6万吨，略低于预期，但是电池材料板块营收为89.7亿元，同比增长12.6%，毛利率稳定在22%。整个新能源电池材料业务的营收占比高达62.5%，同比提升5个百分点，毛利为19.8亿元，同比增长13%，毛利占比高达76%，是公司业绩的核心驱动力。公司三元前驱体主流供应三星SDI、ECOPRO、CATL、LG、容百科技、厦门钨业等全球优质客户，在全球动力电池产业链中占有重要地位。公司钴镍钨板块中，超细钴粉销量大4700吨钴金属，同比增长18%，钨产品销量达4600吨，同比增长18%，进一步夯实了“钴镍钨回收-产品再造-硬质合金器件再造”的核心产业链，大幅提升盈利能力。公司继续对电子废弃物业务产业链进行深度优化调整，全年电子废弃物拆解量近600万台/套，同时报废汽车回收处理量近15万吨。

　　疫情影响2020年Q1季度业绩，毛利率保持在较好水平。由于疫情对整个新能源汽车产业链的下游需求的影响，整个电池材料的出货量都有明显的下降，公司2020年Q1季度的营收同比下降27%，我们认为主要是受疫情对下游需求的影响所致，但是公司Q1季度销售毛利率为18.3%，仅小幅下降0.2个百分点，依旧保持在较高水平，也显示出公司在产业链中的龙头地位。我们判断公司2020年Q1季度为全年的业绩低点，未来随着新能源下游需求的逐步恢复，业绩将逐步改善。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年EPS分别为0.23、0.26元和0.30元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。