事件：2019年公司实现营业收入27.31亿元，同比增长32.24%；归母净利润3.17亿元，同比增长36.3%；加权平均ROE同比提高2.11pct至8.44%。同时，宣告每10股派1.00元现金红利。20Q1公司实现营业收入5.21亿元，同比增长10.16%；归母净利润0.48亿元，同比减少34.82%。

　　营收同增32.24%，业绩同增36.3%。2019年公司实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长37.84%，主要系2018年及2019年订单持续增长，且部分订单达到收入确认节点；分业务来看，1）环保工程业务实现营收17.01亿元同比增长53.79%，毛利率同比提升1.22pct至28.51%；2）环保设备业务实现营收4.58亿元，同比减少19.05%，毛利率同比提升2.77pct至42.13%。

　　新签订单同增42.08%，其中新签湿垃圾订单大增142%。报告期内，公司新增合同37.14亿元，同增42.08%。其中，新中标渗滤液订单18.52亿元，同增49.6%、餐厨厨余订单7.67亿元，同增141.64%，全资子公司杭能环境新签订单2.90亿元，同减11.59%，汉风科技新增订单6.54亿元，同增73.94%，都乐制冷新签订单1.51亿元，同减41.7%。

　　期间费用率下降1.0pct至15.47%。2019年公司期间费用同比增长24.21%至4.22亿元，期间费用率下降1.0pct至15.47%。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.84pct、下降0.27pct、上升0.04pct、上升0.07pct至4.23%、6.11%、3.3%、1.83%。

　　2019年公司收现比提高16.33pct至93.19%。1）2019年公司经营活动现金流入为26.71亿元，同比增长56.01%，收现比提高16.33pct至93.19%；经营活动现金流净额1.95亿元，同比减少20.58%，虽然经营活动现金流净额较去年同期有所减少，但原因主要系新增订单项目数较多，采购支出同比大幅增加，预示未来营收规模有大幅增加趋势；2）投资活动现金流净额-5.31亿元，同比减少109.93%；3）筹资活动现金流净额1.69亿元，同比增加199.78%。

　　有机废弃物资源化专家，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。公司为国内有机废弃物资源化专家，技术工艺国内领先。19年垃圾分类先行城市——上海松江、金山、嘉定3个湿垃圾处理项目设备供应公司全部中标，体现优质技术实力和市场扩张能力。根据垃圾分类政策要求，我们预计19-25年厨余垃圾投资市场空间累计可达1915亿元，其中核心设备市场空间可达364亿元，2025年运营市场空间可达146亿元。且据城市推广节奏测算，预计厨余垃圾投资需求或将于2020年开始大幅释放，之后每年呈现稳定态势。餐厨厨余处理行业方兴未艾，公司有望凭借其优异的技术工艺及协同优势率先突围。

　　盈利预测：根据19年报披露情况，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.53、0.64、0.77元，对应13、11、9倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策推广项目进展不及预期，行业竞争加剧，现金回款风险