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2020Q1点评:疫情扰动下业绩稳健
内容摘要
  净利润同比增长1.75%,业绩略符合预期。2020Q1实现营业收入6.49亿元,同比-3.32%;实现归母净利润0.74亿元,同比+1.75%;扣非后归母净利润0.7亿元,同比-1.73%。在疫情的冲击下,公司通过灵活布局防疫物资及新拓区块链及供应链业务,整体业绩表现较为稳定。

  跨境电商业务表现较为靓丽。分业务来看,Q1受疫情影响湖北工厂停产及纸价下降的影响,包装业务较去年同期减少2431万元,但原材料价格走低驱动利润率抬升,净利润较上年同期增加266万元。广告业务受经济环境影响,收入同比增长2878万元,净利润同比减少922万元。包装与广告业务主要面向国内,一季度前两个月受到的冲击和影响较大,3月份起两项业务均恢复正增长。跨境电商来看,3月开始海外环境才开始有扰动,但公司积极布局防疫物资,3月份收入同比增长4537万元,收入、净利润同比增长48.6%、132.28%;Q1整体维持正增长,收入、净利润同比增加2890、902万元。

  业务结构变化带动盈利能力提升。跨境电商占比提升及防疫物资外销的放量,Q1公司毛利率同比+5.6pcpts至47.46%,净利率同比+0.81pcpts至12.2%。期间费用率同比+5.41pcpts至34.72%;其中,销售费用率+5.77pcpts至28.42%;管理费用率(含研发费用率2.18%)同比+0.64pcpts至5.66%;财务费用率同比-1pcpts至0.64%。

  电商物流费用抬升及供应链业务开启,经营现金流支出增多。Q1实现经营现金流-0.43亿元,同比-159.24%,主要系疫情期间物流费用增加,现金支出较多,同时供应链采购增加支出所致。净营业周期54.31天,同比上升33.04天;其中,存货周转天数67.34天,同比上升21.68天;应收账款周转天数63.37天,同比上升19.61天;应付账款周转天数76.4天,同比上升8.25天。

  投资建议:公司为国内日用消费展示纸包龙头公司,静待限塑政策催化。短期跨境电商业务及广告业务或受疫情影响,但公司积极布局防疫物资及区块链业务,或冲抵部分影响。我们预计2020-2021年公司实现EPS1.81、2.17元,对应PE16、13x,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:原材料价格波动;包装大客户经营风险;跨境电商市场竞争加剧;新业务培育不及预期;疫情影响持续。

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