事件：苏州银行披露了1Q20业绩：营收26.52亿元，YoY+7.22%；归母净利润7.75亿元，YoY+10.06%；年化加权平均ROE为11.00%。截至20年3月末，资产规模为3813.77亿元，不良贷款率为1.48%，拨备覆盖率为244.50%。

　　点评：

　　业绩增速有所放缓，ROE同比下降

　　业绩增速有所放缓。1Q20归母净利润增速10.06%，较19年的10.31%小幅下降0.25个百分点。1Q20营收增速7.22%，较19年的21.9%下降明显，营收增速放缓。分拆来看，1Q20利息净收入17.42亿元，同比增长18.18%，较19年上升0.53个百分点；手续费及佣金净收入3.59亿元，同比增长10.67%，总体业绩增速平稳。

　　ROE同比下降。1Q20测算年化加权ROE为11.0%，同比下降29bp，疫情之下盈利能力有所下降。

　　资产结构有所调整，息差改善

　　资产结构有所调整。1Q20贷款总额1706亿元，占生息资产比重为55.74%，较19年末下降0.1个百分点。苏州银行近三年贷款占生息资产比重持续上升，从17年的44.32%上升至19年的55.84%，1Q20受疫情影响，贷款占比小幅下降。

　　息差改善。

　　1Q20净息差2.20%，较19年的2.09%上升11bp，好于市场预期。

　　回溯近5年城商行净息差走势，苏州银行净息差持续位于城商行前列，好于同业平均。1Q20存款占计息负债比例高达72.3%，较上年末提升0.79个百分点，且存款定期化较明显，成本较为刚性，未来息差有下行压力。

　　资产质量改善，拨备充足

　　资产质量改善。

　　1Q20不良贷款率为1.48%，较上年末的1.53%下降5bp。

　　1Q20关注贷款率为2.32%，较19年末的2.53%下降21bp。

　　拨备充足。1Q20拨备覆盖率244.50%，较上年末提升20.43个百分点；拨贷比3.63%，较上年末提高0.21个百分点，拨备较为充足。1Q20核心一级/一级/资本充足率分别为10.89%/10.92%/13.85%，较上年末均略有下降，主要是1Q20增加了信贷投放，并计提了19年度现金分红股利的影响。

　　投资建议：息差改善，ROE下降

　　苏州银行背靠苏州发达经济，业务发展具有优势，公司在苏州的中资中小商业银行中，存贷款市占率均位列第一。考虑到一季度虽然业绩增速放缓，但仍维持10.06%较高增速，公司息差改善、拨备充足，疫情影响有限，20-21年盈利增速预测从4.1%/7.8%上调至6.0%/9.4%。当前19年苏州银行1.01倍PB估值处于历史低位，估值仍有上行空间，给予苏州银行20年1.1倍PB估值，对应目标价10.08元，维持“增持”评级。

　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。