事件：4月30日，长沙银行发布1Q20业绩：1Q20实现营收47.53亿元，YoY+13.08%；归母净利润15.33亿元，YoY+12.01%；加权平均年化ROE为17.32%，同比下降0.16个百分点。截至1Q20，资产总额6198.29亿元，较年初增长2.96%；不良贷款率1.24%，较年初上升2bp。

　　点评：

　　盈利保持快速增长，ROE较高

　　盈利保持快速增长。1Q20营收YoY+13.08%，较19年下滑9pct，其中净利息收入YoY+13.63%，净非息收入YoY+11.88%，净手续费收入YoY-0.57%，中收减少。归母净利润YoY+12.01%，保持较快增长，经业绩归因拆解，主要是规模增长和成本控制贡献。

　　ROE较高。1Q20加权平均年化ROE为17.32%，虽同比略有下滑，但在A股上市银行中表现仍较好，位列第四。

　　净息差回升

　　我们测算1Q20净息差为2.48%，较19年提升6bp。1Q20生息资产收益率较19年上升12bp至5.11%（测算值），高于计息负债成本率的上升幅度（上升6bp至2.5%）。考虑到新冠疫情影响，逆周期对冲政策将引导市场利率持续下行，预计未来净息差将承压。

　　贷款保持较快增长，存款增速有所下滑

　　贷款快速增长。1Q20贷款余额2769.48亿元，YoY+26.84%，增速较19年微降，但仍保持高速增长。长沙银行贷款投放力度较大，生息资产中贷款占比较19年末提高1.46个百分点至44.6%，资产结构优化。

　　存款增速下滑。

　　19年末存款余额4023.8亿元，同比增长5.14%，较19年的两位数增长下滑较多，预计是受疫情影响线下吸储能力降低，全面复工复产后存款或迎来反弹；计息负债中同业负债占比继续压缩，较19年末下降0.19pct至22.48%。

　　资产质量平稳，拨备较充足

　　截至1Q20，不良贷款余额34.25亿元，不良贷款率1.24%，较19年末上升2bp，同比下降6bp；关注贷款率3.11%，较19年末下降33bp。1Q20拨备覆盖率278.58%，保持平稳。拨贷比3.45%，较19年末提升3bp。拨备较充足，风险抵补能力较强。

　　投资建议：高ROE标的，维持“增持”评级

　　长沙银行1Q20年业绩、贷款增速保持较高水平，息差仍处于较高水平，ROE高居上市银行第四位。预计公司20/21年净利润增速为8.2%/8.5%。维持目标估值为0.9倍20年PB，对应10.64元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：资产质量大幅恶化；监管强度超预期影响市场情绪。