1.事件

　　公司公告，公司2020Q1实现营业收入3.70亿元，同比增长1.53%；归母净利润为1.19亿元，同比降1.14%，扣非后归母净利润1.08亿元，同比降9.59%。

　　2.点评

　　2.1.营收：延续稳定增长，2020Q1营收同比增1.53%

　　公司2020Q1实现营业收入3.70亿元，同比增长1.53%。预计电商经销增长30%+，带动收入逆势稳增。

　　分品类：

　　①2020Q1营收构成中，眼部类/护肤类/洁肤类营收分别为1.01/2.18/0.48亿元，占比分别为27.33%/58.99%/12.95%。相对于19年末，洁肤类/护肤类收入占比扩大。

　　②眼部类/护肤类/洁肤类平均售价变动比率分别为-22.27%/-11.62%/22.52%。

　　2.2.毛利率：成本上升致毛利率略降0.88Pcts至65.51%

　　2020Q1公司毛利率65.51%，同比降0.88Pcts。综合毛利率下降主要系部分产品售价略有下降叠加产品成本上涨，主要系原材料价格上涨：2020Q1液体油脂平均采购价格较上年同期涨幅1%；乳化剂采购平均价格较上年同期上涨4%；包装物采购平均价格比上年同期增加4%。

　　2.3.期间费用：销售费用率略增，期间费用率增2.32Pcts至28.76%

　　2020Q1期间费用率（含研发费用）28.76%，同比增2.32Pcts；其中销售费用率23.55%，同比增3.03Pcts；管理费用率4.01%，同比减0.17Pcts；财务费用率-1.49%，同比减0.83Pcts，主要系本期利息收入增加所致。

　　2.4.净利润：2020Q1归母净利-1.14%yoy，扣非归母净利-9.59%yoy

　　2020Q1年归母净利1.19亿元，同比减1.14%。公司2020Q1净利率32.09%，同比减0.80Pcts。

　　2020Q1年非经常性损益1131万元，其中计入当期损益的政府补助429万元。2020Q1扣非归母净利润达10753万元，同比减9.59%。

　　2.5.现金流：销售商品提供劳务收到现金减少使经营活动产生的现金流净额-138.91%yoy

　　2020Q1年经营活动产生的现金流量净额-0.18亿元，同比减138.91%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。本期末存货1.63亿元，同比增27.72%。

　　2020Q1应收账款/营业收入较19Q1降0.48Pcts，较19年末增0.76Pcts，主要系天猫旗舰店余额未及时提现导致；2020Q1因执行新收入准则将预收账款重分类至合同负债，预收账款为0。

　　3.投资建议

　　公司天猫旗舰店销售空间打开，伴随新品小红笔推出，ASP和用户数量双击预计带来快速增长。考虑到疫情影响，维持公司20-22年净利润5.74/6.81/8.16亿元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济下滑，疫情影响门店扩张，新品不及预期，消费者消费需求下降