投资策略：2020年5月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业维持“同步大市”评级。

　　5月份投资组合：华能国际、华电国际、长江电力、湖北能源、碧水源、国祯环保、盈峰环境。

　　市场行情回顾：2020年4月，公用事业指数上涨2.16%，跑输万得全A指数3.32个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别变动1.34%，5.32%，1.05%，3.77%。2020年4月，在国内复工复产及刺激消费、国外股市震荡回升的背景下，A股市场亦逐步回暖，但A股投资风格呈现年报行情，食品饮料、农林牧渔等业绩稳定型板块受到青睐，公用事业整体跑输大盘指数，其中业绩稳定型的水务板块表现较佳。

　　行业高频数据跟踪：1）2020年3月，中国全社会用电量累计值为15698亿千瓦时（同比-6.53%）。2）2020年4月27日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为471.2元/吨。

　　重点行业新闻及政策：1）一季度全国全社会用电量同比增长下降6.5%（国家发改委）；2）加强“新基建”项目配套电力建设（国家电网）；3）提升可再生能源在区域能源供应中的比重（国家能源局综合司）。

　　重点公司公告：1）兴蓉环境：水务板块增长稳健，环保业务表现亮眼；2）瀚蓝环境：扣非净利较快增长，2020年固废项目密集投产；3）龙马环卫：环卫装备毛利率提升，环卫运营在手订单充裕。

　　风险提示：全社会用电量增速不及预期；电煤价格下行不及预期；民企融资条件改善不及预期；减税降负力度不及预期。