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息差改善,资产质量小幅承压
内容摘要
  事件:4月28日晚,上海银行披露了1Q20业绩:营收130.86亿元,YoY+0.54%;归母净利润52.37亿元,YoY+4.34%;年化加权平均ROE为13.13%。截至20年3月末,资产规模为2.29万亿,不良贷款率为1.18%,拨备覆盖率为336.84%。

  点评:

  业绩增速下降,ROE同比下降

  业绩增速大幅下降。1Q20营收增速0.54%,较19年的13.47%下降明显,营收增速放缓;1Q20归母净利润增速4.34%,较19年的12.55%下降8.21个百分点。1Q20营收增速下降主要是由于非息收入较年初下降的缘故。分拆来看,1Q20非息收入增速-21.38%,手续费收入和投资收益在一季度有所下降;净利息收入增速20.45%,反而较19年的1.28%大幅上升。

  ROE同比下降。1Q20年化加权ROE为13.13%,同比下降85bp,疫情之下盈利能力有所下降。

  个贷结构调整,息差改善

  个贷结构调整,消费贷占比下降。1Q20个贷3124亿元,其中消费贷款1620亿元,占个贷比重为51.87%,较上年末下降2.58个百分点;房贷990亿元,占个贷比重为31.68%,较上年末提高2.26个百分点。上海银行自19年开始结构调整,不断提高房贷占比,压降消费贷占比。

  息差改善。1Q20净息差1.74%,同比上升9bp,较19年的1.71%上升3bp,好于市场预期。上海银行同业负债及同业存单占比较高,由于20年以来同业存单发行利率大幅下降,息差得到改善。资产质量小幅承压,拨备充足

  资产质量小幅承压。

  1Q20不良贷款率为1.18%,较上年末的1.16%略升2bp,同比下降1bp。个人贷款受疫情影响较大,1Q20个贷不良贷款率1.07%,较上年末的0.88%上升19bp;信用卡不良率为1.74%,较上年末上升11bp,资产质量小幅承压。

  拨备充足。1Q20拨备覆盖率336.84%,较上年末小幅下降31bp;拨贷比3.98%,较上年末提高8bp,整体拨备较为充足。

  投资建议:息差改善,资产质量小幅承压

  受疫情影响,上海银行一季度业绩增速下降明显,但受益于市场同业发行利率下降,息差明显改善。随着疫情持续改善,下半年资产质量有望恢复,且公司拨备覆盖率高达337%,风险抵补能力较强。

  考虑到一季度业绩增速下降,且短期信用卡和消费贷业务资产质量小幅承压,20/21年盈利增速预测从10.3%/12.1%下调至6.2%/9.6%,给予其0.9倍20年PB目标估值,对应目标价10.89元/股,下调至“增持”评级。

  风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。