事件：

　　2020年4月28日，大华股份发布2020年一季报，公司实现营收35.02亿元，同比下降19.47%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长0.50%。此外，公司还披露了2020年限制性股票激励计划，同时公告聘任徐巧芬女士为新任财务总监。

　　点评：

　　营收表现略低预期，毛利改善助业绩增长。2020年Q1，公司实现营收35.02亿元，受疫情影响，一季度国内市场的政府及渠道订单受冲击，项目实施验收延迟有所延迟，因此公司营收有19.47%的下滑。2020年Q1，新会计准则下，收入确认时点的判断标准由风险报酬转移变成控制权转移，此项亦对公司营收有所影响。

　　虽然营收表现不佳，但在红外产品放量及智能化升级的驱动下，公司Q1毛利率达49.23，同比提升11.78个百分点，环比亦提升8.11个百分点。相比往年有显著改善。得益于此，公司Q1归母净利达3.18亿元，同比增长0.50%。扣除非经常损益后，公司归母净利润为3.00亿元，同比增长5.03%。

　　围绕“智慧孪生”战略，以智能化抢占行业升级先机：2019年内，公司加速深化与落地“大华HOC（HeartofCity）城市之心”战略，进一步提出了智慧孪生的理念，完整推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，打造智慧物联PaaS（Platform-as-a-Service）平台，强化端边云协同，加速向平台型、生态型架构升级，为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。在ToG、ToB、ToSMB、ToC四大领域均有诸多标杆项目落地。

　　以舟山市项目为例，公司在“数字舟山”建设中，将大华HOC“1+2+N”的智慧城市架构和舟山本地实际情况相结合，推进以“舟山大脑”为引领、为核心的政府数字化转型。汇聚和整合了全市34个部门总计约4.7亿条政务类数据、6000余路视频数据，接入省共享数据服务接口1300余个，为舟山市政府数字化转型奠定了大数据能力基础。同时，公司作为国家智慧城市标准总体组理事单位，2019年内参与制定智慧城市重要标准7项，并承担了多项课题研究，这将为公司未来发展赢得先机。

　　同时，我们认为公司解决方案的落地离不开智能软硬件的突破。2019年，公司推出了ToG、ToB和ToSMB/ToC三大系列行业软件产品与服务。并基于自有AI芯片，全面升级核心技术与产品布局，形成了“睿界”系列、“睿思”系列、“睿谋”系列、“睿畅”系列等完备的具有竞争力的产品硬件族群。

　　疫情推动红外需求，助力公司跨越周期。2020年Q1，国内疫情的爆发使得政府及渠道订单受损，公司作为省级应急物资重点公司，在春节期间加班加点快速响应，攻克技术难点，最终在第一时间推出了高精度热成像产品，以科技与创新助力疫情防控。其超高精度人体热成像测温系统，在30℃~45℃测量范围内，已将测量误差控制在±0.3℃范围内；并且，在相对稳定的室内环境下，如火车站、机场、地铁站、医院、企业园区、学校等场景中，可达到与医用测温仪测量±0.1℃的范围。且无需近距离接触，大幅提升测温效率，有效降低因测温造成拥堵带来的交叉感染风险，并有效保护现场防疫工作人员。目前公司产品在北京西站、上海虹桥机场、青岛火车站、湖北汉川医院、广东省人民医院、中国银行总行、中国农业银行总行等成功应用。

　　公司一季度的红外产品销售以国内为主，预计销售额在5-10亿之间。3月以来，国内疫情基本得到了全面控制，国内对于红外热成像测温设备的需求开始下滑，但海外疫情却有大规模爆发，这也直接推动了海外市场对于红外热成像测温设备的需求。近期公司就斩获了亚马逊1000万美元红外测温设备订单。上半年，红外产品营收的大幅增长将熨平公司业绩波动，助力公司跨越行业周期。

　　高管激励计划彰显公司发展信心。4月28日，公司发布限制性股票激励计划，本计划拟授予的股票数量为1339.15万股，占公司股本总额的0.45%，授予价格为7.60元/股。本次股权激励的对象为部分高级管理人员共10人。本计划在授予日的12个月后分两次解锁，解锁期为36个月，两次解锁比例为1:1。

　　首次解锁条件为：解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的营收增长率不低于34.1%；或解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的归母净利润增长率不低于19.38%。第二次解锁条件为：解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的营业收入增长率不低于64.95%；或解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的归母净利润增长率不低于41.76%。

　　本次激励计划中，公司执行总裁张兴明将被授予236.15万股公司股票，占公司当前股本的0.08%；公司副总裁江小来将被授予156万股公司股票，占公司当前股本的0.05%，二者被激励股票数量与当前持股数量相当，同时其他管理层也将在本次激励计划中不同程度地增加持股数。这将更好地绑定管理层利益，也彰显了管理层对公司未来发展的信心。

　　投资建议：近年来，大华股份持续推动内部管理变革，毛利、净利、现金流及人效等均有显著改善。同时加速深化“大华HOC城市之心”战略，进一步提出了智慧孪生的理念，落地了“数字舟山”等标杆项目，不断推动产业智能化升级。2020年，虽然疫情短期影响政府企业项目施工落地，但公司把握市场机遇，推出高精度热成像等产品，为公司后续业务增长留下缓冲期。作为研发平台型龙头企业，公司在市场、研发、供应链等各个方面的深厚积累，将助力自身在快速的市场变化中进一步提升行业竞争力，我们坚定看好公司的长线发展。

　　风险因素：宏观经济景气度下行，疫情影响项目开展，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期。