“移动互联网+工业物联网”双网驱动，打造领先的全球化手游研运商与智能输送服务商。公司成立于2000年，2009年在创业板上市。在面临传统业务景气度下行的背景下，公司一方面立足输送带业务，进行高端化、国际化升级，向服务端延伸；另一方面，通过收购易幻网络进军游戏业务。现已形成工业互联网、移动互联网、投资三大业务板块。

　　员工持股与股票期权有望实现绑定与激励。公司注重核心员工的绑定与激励，截至目前已实施2期员工持股计划，并发布了股票期权激励方案。覆盖范围较广，基本覆盖了董监高及核心业务人员。其中期权制定了较高的行权条件，行权期共有4期，若要实现每一期25%的行权比例，则2020-2023年每年的净利增速须达到30%。

　　产品储备丰富，自研与全球研运有望打开新空间。易幻网络深耕出海多年，区域化优势明显。在稳固港澳台、东南亚、韩国等传统助力市场的优势外，公司发力欧美日市场，并向产业链上游的研发进行布局，在2018年底成立海南高图与成都聚获两家子公司。2020年，公司储备了十余款发行产品及3-4款自研产品，有望为游戏业务带来新的增长。

　　打造智能输送全栈式服务，发行可转债助力打破产能瓶颈。在经历供给侧改革后，下游行业于2016年开始陆续回暖，带动输送带行业景气度提升，同时行业内部也加速洗牌，市场出现集中度提升的趋势。公司积极推进信息化和工业化深度融合，优化产品结构。目前公司在手订单充足，生产线满负荷运转，公司发行可转债方案于2020年4月获证监会审核通过，主要用于建设“现代工业散货物料智能产业集群生产基地”，助力打破产能瓶颈。

　　VR/AR赋能，投资业务助力多点开花。

　　公司从2016年就开始战略布局VR，先后投资哈视奇并签署业务合作协议，并设立“星翼幻”公司。哈视奇与宝通科技合作能够充分利用各自资源，发挥协同优势，商业应用提供收入保障，VR游戏打开未来空间。

　　宝通科技通过投资布局新兴产业，目前宝通旗下主要有三大投资平台。投资项目主要集中在科技与文化传媒领域，未来有望助力公司多点开花。

　　盈利预测：考虑到公司输送业务景气度较高且新产线有望在未来带来增量，同时游戏业务中自研与全球研运有望打开新空间，同时股票期权与员工持股有望进一步激发团队活力，我们调整公司的盈利预测，预计2020-2022年营收分别为29.52亿元、35.23亿元、39.89亿元，同比增长19.25%、19.32%、13.24%；实现归母净利润分别为3.79亿元、4.82亿元、5.92亿元（调整前预测值分别为3.71亿元、4.40亿元、5.13亿元），同比增长24.22%、27.08%、22.95%；对应2020-2022年EPS分别为0.96元、1.21元、1.49元。维持“买入”评级。

　　风险提示：下游不景气；产品表现不及预期；市场竞争加剧。