事项：

　　鹏鼎公告2020年4月营收22.6亿，同比增长42.33%，2020年1-4月累计营收62.33亿，同比增长7%

　　评论：

　　业绩超预期，产业链补库及转单效应提升产能稼动率。苹果产业链在一季度疫情冲击下加大安全库存备货，产业链3-4月拉货强劲，公司产能稼动率延续了3月以来的良好态势；苹果积极推行低价策略，SE2销量超预期，4月备货积极；一季度以来Airpods、iPad、Mac等消费电子产品景气度持续向好，软板价值量稳步提升，公司产品结构持续改善；疫情冲击海外供应链，国内工厂率先复工，转单效应凸显，公司份额持续提升。

　　非Phone业务增长依然强劲，5G终端放量可期。展望全年，欧洲等地经济开始重启，至暗时刻已过，Airpods、iPad及SE2备货有序推进，苹果财报凸显终端竞争力，下半年5G版iPhone依然值得期待，LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP提升，公司在新料号获取份额确定性较强，待疫情冲击过后，5G手机出货仍望恢复增长。苹果终端中Airpods/Watch/Pad增长势头依然强劲，拉动相应的软板需求增长，下半年iPadPro发布，公司为其miniLED背板提供的超薄HDI有望提供增量价值，未来miniLED渗透率提升，公司有望保持领先优势。

　　产能持续扩张，份额仍有提升空间：2020年，公司预计资本支出额为49.8亿，较19年资本开支38.8亿显著增长，创历史新高。公司在手货币资金67.9亿，现金流良好。主要计划投资项目为：总部大楼建设项目、深圳二厂建设项目、庆鼎精密电子（淮安）有限公司柔性多层印制电路板扩产项目、宏启胜精密电子（秦皇岛）有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目、多层软板生产线、淮安综保园区硬板厂转型项目、淮安超薄线路板投资项目等。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机，海外供应商受冲击较大，预计公司份额进一步提升，同时在手现金储备充裕，或将有机会通过投资并购实现规模和客户扩张，比如汽车电子等领域。

　　盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑疫情影响，2020年终端销量预计有所下滑，我们维持预计公司20/21年归母净利润分别为32.1/40.9亿。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司20年35倍PE，目标价48.65元，维持“强推”评级。

　　风险提示：苹果手机销量下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度高的风险；新技术进展不及预期的风险。