投资策略：五一小长假前黑色去库情况较好，一方面与基建节奏有关，即三月欠量后四五月加快赶工，对冲地产开工偏弱的局面；另一方面产业链赶在节前高速公路免费期间备货，放大实际需求。三四月需求大波动，而钢价低波动主要原因在于库存在其中充当了平抑波动的角色，前期的主动囤积充当了行业蓄水池的作用，因此需求回升时价格也丧失弹性。中期来看基建赶工受季节性影响较大，雨季后强度减弱，叠加地产开工端压力，需求端仍不容乐观。日前发布REITs试点工作的意义在于它将改变居民资金流向基建的方式。老的方式是居民资金通过购房、土地财政来支撑基建，2019年土地出让收入与地方政府一般预算收入比值达到0.72，房地产是地方政府财政收入和基建资金来源的主力之一。但随着我国城市化速度的放缓、居民杠杆率的上升，长期来看地产销量很难持续增长甚至会萎缩，老模式必然难以持续，因此需要设计新的模式。REITs的推出意味着我国已为地产在国民经济中支柱地位的削弱做好准备，同时减少资金流转环节，提升资金使用效率，对经济结构转型有重要意义。在目前时点推出，可能也隐含了当前政策层对地产大趋势的看法。中期来看地产可能将逐步进入向下均值回归的过程，钢铁供应端随着产能置换项目的投放压力也将逐步增大，钢铁股的机会可能仅存在于基本面中期下行趋势中的阶段性反弹。交易性机会可以关注行业内部分成本领先的建材类企业如方大特钢、三钢闽光、南钢股份等，除此之外技术领先的材料类标的久立特材、中信特钢等也可关注。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.84%，申万钢铁板块上涨0.99%。本周螺纹钢主力合约以3367元/吨收盘，周环比升24元/吨，幅度0.72%，热轧卷板主力合约以3211元/吨收盘，周环比升24元/吨，幅度0.75%；铁矿石主力合约以610元/吨收盘，周环比升3元/吨，幅度0.49%。

　　成交维持旺季水平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为24.47万吨，环比增2.09万吨；五大品种社会库存1874.76万吨，环比降136.88万吨。随着国内疫情好转，钢材下游需求加速释放，但社库压力依然存在，市场操作多以快进快出为主，后期需求是否持续是库存能否回归正常的关键。

　　电炉持续复产：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为68.65%和74.64%，环比持平及增1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.22%和77.25%，环比增0.48PCT和0.45PCT。本周53家独立电弧炉开工率61.62%，环比增1.82PCT；产能利用率62.76%，环比增0.19PCT。高炉持续处于高开工状态，电炉也逐步恢复至往年同期水平，钢产量短期压力犹存。

　　钢价表现弱势：Myspic综合钢价指数周环比降0.25%，其中长材降0.29%，板材降0.18%。上海螺纹钢3460元/吨，较上周降10元，幅度0.29%；上海热轧卷板3300元，较上周持平。近期需求加速释放并未带动钢价上涨，市场处于胶着状态中，高产量和高库存仍是主要隐患，除非后期需求持续超预期爆发，否则钢价或维持震荡。

　　矿价窄幅震荡：本周Platts62%83.95美元/吨，较上周增0.05美元/吨，高低品价差企稳。上周澳洲巴西发货量2298.9万吨，环比降28.6万吨，到港量855万吨，环比降91万吨。最新钢厂进口矿库存天数24天，较上次持平。天津准一1800元/吨，环比持平；废钢2140元/吨，环比降10元/吨。临近五一假期，钢厂存在阶段性补库行为，日均疏港量对应提升，而到港量和发运量双降，短期供需基本面较强，但矿价走势仍受制于钢价，预计短期继续维持窄幅震荡。

　　盈利维持稳定：本周主流钢种盈利以稳为主，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价下跌带动成本端小幅下滑，而成材周度均价环比波动幅度不一，行业吨钢盈利基本维持稳定，其中热轧卷板（3mm）毛利升3元/吨，毛利率升至3.93%；冷轧板(1.0mm)毛利降9元/吨，毛利率降至-8.60%；螺纹钢(20mm)毛利升16元/吨，毛利率升至13.56%；中厚板(20mm)毛利升10元/吨，毛利率升至6.11%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。