事件：公司公布2019年年报，报告期内实现营收41.90亿元，同比增长37.76%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降58.94%，扣非归母净利润0.56亿元，同比减少72.16%，每股收益为0.21元；同时，公司也发布了2019年利润分配预案，拟每10股派现0.90元。2020Q1公司实现营收6.52亿元，同比下降21.13%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降15.31%。

　　正极材料发展迅速，推动业绩增长：报告期内，公司完成三元正极材料销量21854吨，同比增加60.66%；前驱体销量4606吨，同比上升79.47%。主营业务里面，正极材料实现营收36.20亿元，前驱体实现营收4.11亿元。正极材料和前驱体销量的快速增长，促进了公司业绩的显著提升。

　　领跑高镍三元正极，巩固行业领先地位：公司处于NCM811产品技术水平与量产规模的第一梯队，凭借领先的产品技术优势，通过持续的研发投入与经验积累，不断对NCM811产品进行技术优化、迭代升级，多代NCM811系列产品保持行业领先的技术先发优势。同时，受益于高镍三元正极材料产品需求增加、公司新增高镍产线的陆续投产，公司2019年度实现高镍正极材料营业收入33.55亿元，与去年同期相比增加95%。公司2019年高镍三元正极材料出货量占国内高镍材料出货比例超过60%，保持国内第一；公司2019年三元正极材料出货量居全球市场出货量第四位。

　　加强优质客户服务策略，提升客户结构：国内动力电池市场已呈现出较为明显的龙头集中趋势。报告期内，公司凭借持续创新的高效研发体系，高水平的质量控制体系及高一致性的正极材料的量产能力，持续聚焦国内外优质客户，加快新产品新工艺的开发和市场导入，扩大对全球动力电池主流客户正极材料的供应。同时，公司大客户服务策略得到有效执行，与国内外知名的锂电池制造商建立了长期稳定的合作关系，针对核心客户提供多样化合作模式，保障NCM811等核心产品优先供应战略合作客户，也带动了公司产品销量的持续增长。其中，宁德时代、比亚迪、中航锂电等主要客户订单增长明显，公司2019年度前五大客户的合计收入占比大幅提升，前五名客户销售额33.88亿元，占年度销售总额80.86%。

　　加大高镍产能建设，提高竞争优势：报告期内，为满足国内外市场对高镍三元正极材料的需求增长，公司加快了包括湖北、贵州等生产基地的建设，公司湖北四期、贵州1-1期工程的顺利竣工投产，进一步提升了公司高镍三元正极材料的产能规模。公司对战略工程建设项目采取项目集群管理方式，通过资源高效配置，提高工程效率的同时降低建设成本；根据客户对产线和产品的要求进行产线优化和设计，继续加大高镍项目的技术研发和工程投入，确保工程技术行业领先性；同时，公司积极推进先进装备开发和量产研究、知识产权保护等多维度工作，形成工程建设体系化、标准化、模块化，从而实现客户产品定制、定线，工厂设计不断更新迭代，满足公司未来经营发展的要求。

　　投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为3.2/4.43/6.09亿元，EPS分别为0.72、1.00、1.37。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为45元。

　　风险提示：终端需求不及预期。