航空子行业19年净利润增速同比改善，2020年首季度出现大幅亏损。

　　2020年第一季度，由于新冠疫情冲击，航空出行需求大幅缩减，航空业面临巨大冲击。民航总局统计，一季度国内航空公司亏损合计336.2亿元，我们重点统计的五家航司合计亏损接近150亿元。不过随着国内疫情缓解，航空需求开始逐渐恢复，国内航司最困难的时期已经过去，再考虑国内航油价格的延迟降价，航司成本压力也将逐步缓解。虽然海外疫情仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的恢复将显著改善航司的盈利能力。

　　机场子行业19年净利润增速上涨，2020年第一季度小幅亏损。

　　民航总局统计，一季度国内航空公司亏损336.2亿元，机场及其他保障企业合计亏损62亿。机场由于其自身属性受疫情的冲击相对较小，所以机场也根据有关要求，不同程度的减免起降费以及物业租金和管理费。

　　随着国内航空需求复苏，机场生产经营也逐渐恢复，但海外疫情扩散对国际航班量、旅客量带来显著负面影响，一线机场免税收入将面临较大压力。不过疫情对机场免税业务的影响是阶段性的，不改变机场免税业务增长的长期逻辑。

　　快递子行业19年全年、2020年第一季度净利润增速下降。

　　虽然疫情对快递企业短期带来一定负面影响，但长期来看疫情催生的电商需求在未来有望延续，快递公司有望间接受益。不过在市场需求快速增长的背景下，随着顺丰加大电商特惠件业务投入，我们预计行业竞争仍将加剧。

　　投资建议：国内新冠疫情逐步平息，交运企业最困难的时期已经过去。随着国内需求逐步恢复以及国内航油延迟降价，航空公司经营压力将逐步缓解，虽然海外疫情仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的恢复将显著改善航司的盈利能力，推荐盈利能力相对稳健的中国国航、春秋航空；虽然疫情对机场免税业务负面冲击明显，但不改变机场免税业务增长的长期逻辑，推荐免税业务占比较高的上海机场；尽管疫情对快递企业短期带来一定负面影响，但长期来看疫情催生的电商需求在未来有望延续，快递公司有望间接受益，推荐更具成本优势的韵达股份。

　　风险分析：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。