投资要点

　　事件：公司发布2019年年度报告，全年实现营业收入31.4亿元，同比增减少11.8%，毛利率28.1%，同比下降3.2百分点，归属母公司净利润为亏损6.5亿元，同比减少218.7%，每股净利润亏损0.92元，同比减少226.0%。第四季度公司实现营业收入为9.5亿元，同比减少9.7%，归属上市公司股东净利润为亏损9.8亿元，上一年同期为盈利1.2亿元。2019年度利润分配预案为不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。2020年第一季度，营业收入同比下降6.7%为6.2亿元，毛利率同比提升1.9个百分点为24.0%，归属于上市公司股东的净利润同比下降28.8%为1.4亿元。

　　智能终端需求放缓，全年收入及毛利率均受影响：2019年全年销售收入下降11.8%为31.4亿元，由于2019年智能手机4G增速放缓，5G尚处于起始初期，终端需求增速放缓，公司产品价格也面临下调压力，同时存储业务客户产品和传略转型，公司订单下滑，导致全年收入同比下降，其中智能终端功能件及模组类产品收入下滑16.4%，智能终端精密结构件下滑7.8%，存储类产品下滑16.4%。由于需求量和价格双重下行，公司毛利率同样受到影响，全年同比下降3.2个百分点，下半年有所回升，但仍低于前一年同期。今年一季度收肺炎疫情影响收入小幅下降6.7%，新产品订单稳步增长。

　　计提大额商誉减值业绩转亏，期间费用率上升：2019年归母净利润为亏损6.5亿元，主要系子公司威博精密、威斯东山计提商誉减值21.5亿元，本次减值后公司风险得到释放。由于销售收入下降，但公司在市场开拓、集团化管理以及新产品研发上保持投入，2019年期间费用率上升，销售、管理和研发费用率分别同比增加0.9、1.6和1.1个百分点。2020年一季度净利润同比下降28.8%为1.4亿元，由于业绩补偿股份未进行回购注销，公允价值变动对净利润的影响相比去年一季度减少了1.1亿元，扣非后的净利润同比增长。

　　商誉风险释放，迎接5G和新能源机遇：公司未披露2020年1-6月业绩预期，我们判断，公司商誉风险在2019年得到释放，未来进入稳步增长期。一方面，5G大规模商用迎来手机换机需求，同时也推动其他智能终端的发展，给产业链零组件厂商带来业务扩张的机会；另一方面，新能源汽车成为新一代智能终端的代表，公司进入特斯拉产业链，未来随着新能源汽车需求高速增长公司相关业务进入快速发展期。未来几年，公司将在重点布局智能手机、笔记本、平板电脑、可穿戴等基础上实现无线充电模组、3D热压后盖、MIM等产品放量，并扩展5G通讯等新业务。

　　投资建议：我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.67、0.85和1.04元。净资产收益率分别为7.6%、8.7%和9.6%，维持买入-B建议。

　　风险提示：终端智能手机国际和国内核心客户的出货量不及预期；行业市场价格竞