19年报&一季报：公司2019年收入529.4亿元，同比增长24.7%，归母净利润0.5亿元，同比增长122.0%，扣非后增长121.1%。19Q4/20Q1收入分别为156.4/143.8亿元，分别同比增长33.8%/40.9%，归母净利润分别为0.2/0.7亿元，分别同比增长108.4%/504.1%。扣非后分别增长117.4%/-872.6%。

　　营业收入快速增长：19年全年公司的收入增长速度处于较高水平，主要原因在于公司以能良电商为主的零售电商业务迅速发展，同时19年工信部正式颁发5G牌照，为公司服务的手机厂商带来了一波机遇，公司的手机分销业务在报告期内也获得了较大的增长。20Q1公司由于去年同期低基数等原因，收入增速仍保持较高水平，延续了之前的增长，但受疫情影响，公司的运营成本有所提高。分产品来看，零售电商业务表现最好，品类扩张数量、合作品牌数量、SPU数量都快速增长，2019年的营业收入也增长了三倍，达到了64.6亿元。另外随着公司“1+N”产业发展体系的不断推进，公司的核心业务通信产品销售保持较快增长，和苹果、华为等客户的合作也不断深化，全年收入453.8亿元，同比增长10.1%。但作为公司重点业务的彩票在总体收入上有一定下滑，全年收入3.9亿元，同比减少8.6%。

　　净利润不断改善：19Q4公司的净利润为0.39亿元，同比增长116.6%，增大幅度很大，一方面零售电商业务的拓展，另一方面一季度公司出售酒厂确认投资收益1.76亿元。19年公司的综合毛利率为3.72%，同比增长0.4pct，其中通信产品销售、彩票的全年毛利率分别为2.4%、68.1%，分别同比增长0.8、15.7pct，这一方面因为公司所具有的渠道优势和资源整合能力在2019年开始进一步显现，作为手机分销行业龙头，公司和苹果、华为等大厂一直保持紧密合作，而随着5G时代的到来，华为手机的持续放量也带动了公司的业绩增长。另一方面公司的国内彩票业务处于稳定发展水平，在上下半年都有成功中标的国内项目，并且海外市场的拓展也有所成效。另外，19年零售电商业务的全年毛利率为3.93%，也在一定程度上公司整体毛利率和净利润的改善。19Q4/20Q1公司的综合毛利率分别为4.1%/5.6%，分别同比增长1.8/-1.4pct，受疫情影响20Q1盈利能力受到一定冲击。

　　投资建议：零售电商业务快速发展，叠加5G换机潮，有望为公司带来新活力，我们预计2020-2022年公司净利润为2.3亿元、2.5亿元、2.7亿元，分别增长360%、8.7%、8%，维持“增持-B”评级。